本報告導讀：
業績符合預期。終端消費市場回暖帶動設備需求增長，技術迭代提高產品附加值；組件訂單充沛支撐中短期業績，鈣鈦礦前瞻佈局遠期空間廣闊。
投資要點：
維持增持評級。公司作爲光伏組件龍頭，在手訂單充沛可支撐全年業績高速增長，有望進一步受23H2 鈣鈦礦GW 級產線招標和HJT 擴產放量的催化。維持23-25 年EPS預測爲0.80/1.02/1.24 元，參照行業可比公司給予23 年27 倍PE，下調2023 年目標價至21.6 元(原28.4 元)。
23Q2 業績符合預期。公司23H1實現營收34.1億元/+48.7%，歸母淨利2.4 億元/+65.2%，位於業績預告中樞；單23Q2 實現營收20.8 億元/+65.8%，歸母淨利潤1.9 億元/+66.2%。
分產品看，23H1 包裝業務實現收入3.9 億元/-2.2%，毛利率23.7%/+3.5p ct，受終端需求回暖傳導同比降幅有所收窄；光伏業務實現收入23.9 億元/+75.5%，毛利率21.5%/+0.4p ct，受光伏景氣延續維持高增。
終端消費市場回暖帶動設備需求增長，技術迭代提高產品附加值。據國家統計局，23H1 社會消費品零售總額22.8 萬億元/+8.2%，呈現穩步恢復態勢，其中商品網上零售額較快增長(+10.8%)帶動瓦楞紙包裝品需求增長，進而提振瓦楞紙包裝產線設備需求。公司積極進行產品改進迭代，通過AI 算法賦能等推出高附加值產品，疊加成本管理和生產效率的優化，毛利率仍有改善空間。
組件訂單充沛支撐中短期業績，鈣鈦礦前瞻佈局遠期空間廣闊。截至23H1 末，公司在手訂單92.02 億元(含稅)/+121.4%，23 年以來公告5 筆大單合計27.01 億元(含稅)，組件訂單持續高增。公司由組件HJT(清洗制絨、電鍍金屬化)、TOPCon(清洗制絨)電池端延伸；鈣鈦礦前瞻佈局，已具備MW 級鈣鈦礦及整體解決方案、GW 級鈣鈦礦量產裝備供應能力，有望受下半年GW 級產線招標催化。
風險提示：新產品研發不及預期、下游需求不及預期、市場競爭加劇