事件：公司發佈2023年中報。
2023H1 收入端加速確認，在手訂單依舊充足2023H1 公司實現營業收入17.00 億元，同比+72%，落於業績預告中位區間（16.50-17.40 億元），其中Q2 營業收入為9.34 億元，同比+52%，增速有所放緩。2022 年末公司在手訂單約45.31 億元（含稅），同比增長32.40%，相關新簽訂單陸續交付、確認收入，是2023H1 公司收入端實現高速增長的核心驅動力。新簽訂單方面，2023H1 末公司在手訂單約46 億元（含稅），同比+3.24%，合同負債19.93 億元，較2023 年初增長15.83%。
公司在手訂單依舊飽滿，為下半年業績增長打下堅實基礎。
期間費用率明顯下降，2023H1 淨利率大幅提升2023H1 公司實現歸母淨利潤1.99 億元，同比+184%，落於業績預告中位區間（1.95-2.05 億元）；實現扣非歸母淨利潤1.79 億元，同比+188%，同樣落於業績預告中位區間（1.75-1.85 億元）。2023H1 銷售淨利率和扣非銷售淨利率分別為11.70%和10.50%，分別同比+4.58pct 和+4.23pct，盈利水準明顯提升。1）毛利端：2023H1 銷售毛利率為35.65%，同比-1.26pct，略有下降。2）費用端：2023H1 期間費用率為24.20%，同比-5.86pct，規模效應體現，其中銷售、管理、研發和財務費用率分別同比-0.96、-5.80、+0.93和-0.03pct，管理費用率大幅下降，是期間費用率提升的主要驅動力。
長期受益鋰電擴產浪潮，橫向拓展打開成長空間1）鋰電：我們預計2025 年全球動力電池雷射焊接設備市場規模將達354 億元，4680 電池對焊接設備的需求量價齊升，有望成為重要增長點。
公司深度綁定寧德時代，二三線客戶也有重要突破，將充分受益於下游大規模擴產。此外，儲能需求快速放量，2022Q1-Q3 公司儲能業務在鋰電業務中的佔比由往年的10%上升至20%以上，貢獻新增量。2）非鋰電：（1）汽車：輕量化和智能化背景下，雷射焊接技術優勢將日益凸顯，公司依託在動力電池領域積累的技術和客戶資源，具備較強先發優勢。（2）消費電子：小鋼殼電池焊接設備已有小批量出貨，後續存在較大成長空間。（3）光伏：公司積極佈局P1-P2-P3-P4 鈣鈦礦電池雷射刻蝕工藝開發，以及TOPCON 雷射開膜、雷射SE、雷射氧化等設備，進一步打開成長空間。
盈利預測與投資評級：考慮動力電池擴產增速放緩，我們謹慎調整2023-2025 年公司歸母淨利潤預測分別為4.93、6.83 和8.73 億元（原值5.04、7.31 和9.38 億元），當前市值對應動態PE 分別為16、11 和9 倍。公司立足鋰電行業、橫向拓展消費電子、汽車、光伏、氫燃料等領域，平臺化延展成長性較為突出，維持“買入”評級。
風險提示：動力電池行業擴產不及預期，市場競爭加劇等。