加大协同力度，公司持续推动向财富管理转型。2023 年上半年公司经纪业务收入1.8 亿元，同比-8.4%，占营业收入比重12.4%。同期全市场日均股基交易额10271 亿元，同比-2.0%。公司代销金融产品收入0.09 亿元，同比+10.9%，占经纪业务收入比重小幅提升至5.0%。公司两融余额61 亿元，较年初+3.3%，市占率0.4%；全市场两融余额1.59 万亿元，较年初+3.1%。投資要點：公司以固收爲特色，在現有上市券商中屬於稀缺標的。致力於打造有固定收益特色的、以資產管理業務爲核心的證券公司。合理價值區間5.55-6.29 元，維持“中性”評級。
【事件】公司發佈2023 年半年度業績：2023 年上半年公司實現營業收入14.5億元，同比+8.8%；歸母淨利潤3.2 億元，同比+10.0%；對應EPS 0.08 元，ROE2.1%，同比+0.17pct。第二季度實現營業收入7.5 億元，同比-5.5%，環比+8.9%。
歸母淨利潤1.8 億元，同比-18.7%，環比+24.3%。
加大協同力度，公司持續推動向財富管理轉型。2023 年上半年公司經紀業務收入1.8 億元，同比-8.4%，佔營業收入比重12.4%。同期全市場日均股基交易額10271 億元，同比-2.0%。公司代銷金融產品收入0.09 億元，同比+10.9%，佔經紀業務收入比重小幅提升至5.0%。公司兩融餘額61 億元，較年初+3.3%，市佔率0.4%；全市場兩融餘額1.59 萬億元，較年初+3.1%。
投行業務繼續堅持“聚焦區域、聚焦產業”的發展定位，助力企業通過資本市場做大做優做強。2023 年上半年公司投行業務收入1.2 億元，同比-11.5%。公司股權主承銷規模33.9 億元，同比-33.7%，排名第36；其中再融資4 家，承銷規模34 億元。債券主承銷規模93 億元，同比+73.2%，排名第54；其中公司債、ABS、金融債承銷規模分別爲76 億元、11 億元、6 億元。IPO 儲備項目4 家，排名第33，其中兩市主板1 家，北交所1 家，創業板2 家。
致力於成爲有固定收益特色的、以資產管理業務爲核心的證券公司。2023 年上半年公司資管業務收入4.7 億元，同比-5.4%。資產管理規模656 億元，較年初+19.3%。公司持續提升主動管理能力和產品創設能力，以客戶爲中心豐富投資品種和產品線，打造 ESG、 FOF 投資先發優勢和 ABS 業務特色，佈局公募 REITs業務， 發行公益資管產品，夯實投研和風控能力。
自營同比大幅提升。2023 年上半年公司投資收益（含公允價值）4.0 億元，同比+130.5%；第二季度投資收益（含公允價值）1.9 億元，同比-3.3%，環比-7.2%。
【投資建議】我們預計公司2023E-2025E 歸母淨利潤分別爲5.42 億元、5.99 億元、6.53 億元，同比分別+35%/+11%/+9%，每股淨利潤分別爲0.13/0.14/0.16元，每股淨資產分別爲3.70/3.83/3.96 元。我們給予其1.5-1.7x 2023E PB（考慮到公司以固收爲特色，在現有上市券商中屬於稀缺標的，且資管主動管理產品收益率居前，適當給予估值溢價），對應合理價值區間爲5.55-6.29 元，維持“中性”評級。
風險提示：市場持續低迷導致業務規模下滑，市場監管進一步加強。