23H1 歸母淨利9.71 億元，同增約17%
公司發佈半年報，23H1 營收67.7 億元（yoy+8.23%），歸母淨利9.71 億元（yoy+16.53%），扣非淨利9.31 億元（yoy+6.1%）。其中Q2 實現營收41.06億元（yoy+6.52%，qoq+54.14%），歸母淨利6.23 億元（yoy+10.7%，qoq+79.45%）。我們維持23-25 年公司歸母淨利16.34/17.91/19.34 億元，23年可比公司Wind 一致預期PE 均值為12X，考慮公司龍頭效應，我們給予公司23 年16X，對應目標價14.56 元（原值：15.47 元），維持“買入”評級。
出版和發行業務保持穩健增長
23H1 出版業務營收16 億元，同增9.9%，保持穩健增長。據北京開卷，公司在全國綜合圖書零售市場實洋佔有率為3.52%，同比+0.4pct，全國排名第二；23H1 發行業務營收58.24 億元，同增13.1%。湖南省新華書店持續發力教育服務市場，進一步搭建覆蓋全省的教育服務體系，實現營收49.18億元，同增13.01%，淨利潤6.52 億元，同增12.41%。推進校園閱讀工程，“四維閱讀”系列產品銷售收入 2.42 億元。著力做好時政讀物發行工作，實現銷售收入 3.66 億元。“智趣新課後”平臺加快提質升級，中職高教市場開拓有力。著力打造“紅課堂”研學品牌。
因科目調整，1H 毛利率同降2.4pct 至41.4%；期間費用率小幅降低23H1 毛利率41.4%，同比下降2.4pct，主因按照新收入準則將履約義務相關的運輸費用調整至營業成本； 銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率14.3%/11.7%/0.7%/-0.5%，分別同比-1.57/-0.44/-0.29/+0.44pct，銷售費用率下降系將履約相關運輸費用調整至營業成本，研發費用率下降系研發專案部分已陸續結項所致。1H23 期間費用率26.1%，同比-1.86pct，小幅降低。
積極完善業務矩陣，數位化產業集群穩步推進
公司積極整合旗下數位教育資源，天聞數媒數位教育產品服務一萬多所學校；貝殼網積極轉型升級，重點打造湘教智慧雲平臺；中南迅智著力開展教育質量監測考試服務，23H1 移動端應用註冊用戶數超560 萬。公司規劃的數位化產業集群穩步推進，報告期內馬欄山園區專案的北區塔樓及南區單體大部分已完成封頂。專案建成後，擬集聚公司短視頻、融媒體、數位出版、數位教育等新產業新業態，助力公司數位化轉型。
風險提示：出版發行業務不及預期，數位化業務發展不及預期。