公司發佈2023 年半年報，業績超預期。2023 年H1，公司實現營收10.29億元，同比增長3.29%，實現歸母淨利潤0.74 億元，同比增長44.14%，歸母淨利潤表現亮眼。截至2023 年6 月30 日，公司資產總額31.04 億元，資產負債率爲36.90%，歸屬於母公司所有者權益17 億元，總資產規模和資產結構持續優化。目前，公司已初步實現電梯部件傳統業務與新能源電站開發及儲能系統集成業務雙主業經營局面，積極發展新能源鈑金業務，新老業務協同發展，實現公司經營效益穩步增長。
盈利能力持續提升，股權激勵費用擾動管理費用率。2023 年H1，公司銷售毛利率和銷售淨利率分別爲16.11%和6.51%，較去年同期提升2.09pct 和1.50pct，其中在電梯部件業務方面，公司積極應對市場競爭加劇和大宗原材料價格波動風險，主動調整備貨節奏，持續優化產品結構，繼續擴大市場份額，產品綜合毛利有所提升。費用率方面，公司2023 年上半年銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別爲0.62%、8.79%和3.36%，除管理費用率外，其他費用率較上年同期基本保持穩定，管理費用率提升主要系股權激勵費用增加所致，整體看，公司費用控制能力較強。
天啓鴻源技術領先，儲能項目加速落地，公司成長空間打開。子公司天啓鴻源完全自主掌握3S（BMS、PCS、EMS）技術，並在此基礎上開發出行業獨特的天啓AI 智能模塊，以“3S 技術+AI 智能模塊+均衡技術”形成智能組串式儲能解決方案，未來儲能電站對電芯的精細化管理提出更高要求背景下，天啓鴻源在儲能系統集成技術上具有先發優勢。從項目落地情況看，2023年H1，子公司天啓鴻源開發取得了承德圍場1.1GWh 共享儲能電站項目更新行政審批備案，並於5 月19 日正式開工。中標南方電網廣東佛山25MW/50MWh 網側儲能電池模塊級管理液冷儲能系統集成項目，將於三季度完成交付；在新能源電站業務方面，天啓鴻源完成了航天鴻源圍場御道口300MW 風儲氫一體化項目和承德航天天啓500MW 風光儲氫一體化多能互補示範項目的前期開發工作，且已正式開工。同時，天津銘源嘉旺靜海中旺鎮100MW風力發電項目前期開發工作也基本完成，並將於三季度開工建設。
公司新能源業務依託多能互補電站與網側共享儲能電站協同開發發展模式，重點在手項目已全面進入開工建設階段，爲後期業績增長打下堅實基礎。
投資建議：考慮到股權激勵費用對公司未來兩年淨利潤的影響，預計2023-2025 年實現營收51.25/94.33/104.65 億元， 實現歸母淨利潤2.23/6.29/8.02 億元，對應PE 爲18.7/6.6/5.2x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲、宏觀經濟下行、項目進展不及預期。