危廢處置及資源化板塊推動公司業績增長，清潔能源板塊業績有待釋放公司1H23 實現營收/歸母淨利93.54/7.48 億元，同比+19.86%/+13.94%，對應2Q23 公司營收/歸母淨利同比+17.77%/+0.70%至47.14/2.54 億元。
公司1H23 業績同比增長主要得益於危險廢物無害化處理和再生資源回收利用業務的銷量增加帶動該板塊營收同比+21.36%。清潔能源設備即核電水電設備板塊儲備訂單較爲充裕， 但營收仍有待釋放。我們預計公司2023-2025年歸母淨利19/21/23 億元。參考可比公司Wind一致預期23E PE均值13.8x，給予公司13.8x 23E PE，目標價4.98 元（前值：5.15 元），維持“買入”評級。
1H23 危險廢物處置及資源化營收同比+21.36%，但毛利率略有下滑1H23，公司清潔能源設備/石油採掘/危險廢物處置及資源化產品營收同比-3.07%/-37.30%/+21.36%至3.73/0.095/89.47 億元， 毛利率分別同比+0.5/-30.93/-2.56pp 至38%/-6.96%/13.23%。石油採掘業務佔公司營收比例不到1%，對整體業績影響小。1H23，子公司浙富水電/華都核設備/申聯環保淨利分別爲0.33/0.24/6.81 億元，其中申聯環保淨利佔公司整體淨利的90.4%。1H23 公司經營淨現金流同比+766.91%至3.3 億元，主要受收到銷售回款增加和套期保值保證金收支淨額同比增加等影響。
危廢資源化前端在建籌建產能充足，清潔能源設備訂單釋放可期公司在建籌建危廢資源化前端產能充足，主要包括湖南郴州（37 萬噸，2020年4 月已取得環評和土地證）、遼寧大連（30 萬噸，2021 年5 月已取得環評和土地證）、四川德陽（30 萬噸，開拓中，尚未取得環評），合計97 萬噸/年，若全部投產後爲公司帶來產能增長彈性爲57%。清潔能源設備方面，華都公司擁有目前唯一通過三代標準的抗震試驗和滿足 60 年使用壽命的“華龍一號”核電技術，在手訂單較爲充裕；公司與三峽集團等合作建設10 臺套/年水電設備產能。新型電力系統建設背景下，抽水蓄能蓬勃發展和核電加速建設，我們認爲公司清潔能源設備訂單增長和釋放可期。
目標價4.98 元，維持“買入”評級
我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤19/21/23 億元， 對應EPS0.36/0.40/0.44 元，給予公司13.8x 23E PE，目標價4.98 元，維持“買入”評級。
風險提示：危廢量價回升不及預期；存貨及商譽減值；核電/抽水蓄能建設週期滯後，清潔能源設備競爭格局惡化公司訂單或盈利低於預期。