2023H1 業績低於我們預期
景業智慧公佈業績：2023H1 營業收入/歸母淨利潤同比下滑37.7%/70.4%至0.93/0.10 億元，主要由於核工業訂單交付進程拖延，造成上半年業績大幅波動，低於我們及市場預期。
期間費用率大幅提升。1）分業務來看，上半年核工業智慧裝備/機器人/非核專用裝備營收7,873/536/137 萬元，同比12.7%/-91.3%/406.6%。2）上半年公司毛利率同比提升3.6ppt 至51.2%，但由於營收基數較小，銷售/管理/研發費用率均呈現+3.9/+10.5/+14.6ppt，導致淨利潤率下滑12.6ppt 至11.3%。
擬投資西核設備，外延擴張。8 月份景業智慧發佈對外投資公告，擬以不超過6,600 萬元，持股西核設備5%股份。西核設備為中核浦原全資子公司，根據公告披露，西核設備2022 年營收16.8 億元，淨利潤率3%，是現有國內唯一具備全套核電燃料操作與貯存系統（RFH）設備的廠家。本次投資持股，有助於深化中核協同體系。
簡易定增發行結束，深化核工業應用。7 月份公司簡易定增發行完畢，根據公告，發行價格63.77 元/股，淨募資2 億元。“高端核技術裝備製造基地”專案建設期2 年，以核電站反應堆、放射性廢物處理處置等作為儲備專案，公司預計2025 年初投入使用。
發展趨勢
研發類人智慧作業機器人。根據公告，截至上半年，公司技術研發人員約佔比42%，博士及以上學歷5 人、高級工程師10 人。依託於“浙江大學-景業智慧核工業先進技術聯合研發中心”，公司與浙江大學、之江實驗室等單位佈局類人智慧作業機器人。我們認為類人智慧作業機器人在核工業等特種領域存在剛需場景，景業智慧具備較好的技術基因。
盈利預測與估值
由於核工業訂單交付較年初預期後延，我們下調2023 年淨利潤9.8%至1.35 億元；由於公司階段性儲備業務投入增大，我們下調2024 年淨利潤2.2%至2 億元，現價對應2023/2024 年P/E 為37.9/25.5x。我們下調公司目標價（除權後）23%至58.8 元，對應2024 年P/E 為30x，對應17.3%漲幅空間，維持跑贏行業評級。
風險
單季度收入波動風險等、核工業招標不及預期等。