诺如疫苗获批澳洲临床。重组六价诺如病毒疫苗已于2023 年2 月在澳大利亚获得I 期临床试验许可，该疫苗适用于预防诺如病毒感染及其引起的急性肠胃炎，公司正积极推进该产品的临床研究及其他国家、地区临床申报。營收略下滑，研發投入增加。公司上半年營收6.3 億元，同比下滑3.8%，歸母淨利潤2.5 億元，同比下滑21.4%，經營活動現金流淨額1.2 億元，同比增長281.8%。上半年公司研發費用增長較快，上半年研發費用1.1 億元，同比增長55.9%，研發費用佔營收16.7%，同比增長6.3pct。
上半年銷售費用1.8 億元，同比增長14.4%，佔營收27.6%，同比增長4.4pct；管理費用0.4 億元，同比持平，佔營收6.4%，同比增長0.4pct。
回款有所改善。截止2023 年6 月底，公司應收賬款13.2 億元，較2022 年6 月底的11.0 億元略有增加。上半年銷售商品、提供勞務收到的現金6.2 億元，同比增長50.2%。
諾如疫苗獲批澳洲臨床。重組六價諾如病毒疫苗已於2023 年2 月在澳大利亞獲得I 期臨床試驗許可，該疫苗適用於預防諾如病毒感染及其引起的急性腸胃炎，公司正積極推進該產品的臨床研究及其他國家、地區臨床申報。
盈利預測與估值。我們預計公司2023-25 年歸母淨利潤分別6.1 億、7.1 億、8.3 億元，分別同比增長2.5%、15.7%、17.5%。參考可比公司萬泰生物、智飛生物，2023 年PE 分別12.4 倍、11.0 倍。公司狂犬疫苗仍在持續放量，諾如疫苗進入全球臨床階段，我們給予公司2023 年14~18 倍P/E，合理價值區間63.76~81.97 元，給予“優於大市”評級。
風險提示。產品放量不及預期、全球臨床研發風險、股東減持風險。