事件：公司發佈2023 年半年報。公司2023H1 實現營業收入9.77 億元，同比下滑20.72%；實現歸母淨利潤1.08 億元，同比下滑28.01%。其中，2023Q2 單季營業收入爲5.59 億元，同比下滑18.10%；歸母淨利潤爲0.82 億元，同比下滑9.85%。
海外整體承壓，內銷拓客戶卓有成效。分產品看：受歐美去庫存及需求下滑影響，2023H1 公司無線/有線吸塵器分別實現收入5.15/2.51 億元，同比-28.63%/-38.07%。此外，公司投資羲和未來成果顯現，2023H1 公司儲能業務實現收入0.54 億元，佔總收入比近6%。分地區看：外銷有所承壓，境內收入增長明顯。報告期內，公司積極開拓國內市場客戶，2023H1外銷/內銷收入分別爲7.14/2.61 億元，同比-30.20%/+25.82%。此外，公司商用美容儀、寵物理毛器、戶外工具無線吹葉機、布藝清洗機均已量產，有望在下半年開拓第二成長曲線。
費率端保持平穩，毛利水平有所回升。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2毛利率分別爲18.36%/19.44%，同比-0.94pct/+0.76pct，公司毛利率穩定系客戶議價等因素共同作用。2）費率端：公司2023H1 銷售/管理/研發/財務費率分別爲0.47%/3.91%/3.53%/-2.69%，同比分別-0.02pct/+0.52pct/+0.04pct/-0.48pct，支出較爲穩定。3）淨利率：綜合毛利率及費率端變化，公司2023H1/2023Q2 淨利率分別同比-1.11pct/+1.32pct 至11.08%/14.79%。
盈利預測與投資建議。我們預計2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.61/4.01/4.52 億元，同增3.9%/11.2%/12.8%，維持“增持”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、新業務拓展不及預期、地緣政治風險。