事件：八方股份發佈2023 年半年度業績預告：公司預計2023H1 實現歸母淨利潤0.90~1.15 億元，同比下降67.18%~74.31%；扣非歸母淨利潤0.77~1.02 億元，同比下降70.66%~77.85%。其中，2023Q2 實現歸母淨利潤0.43~0.68 億元，同比下降59.94%-74.58%；扣非歸母淨利潤0.4~0.65 億元，同比下降62.16%-76.76%。
點評：
海外終端市場景氣度相對疲軟，高庫存仍有待消化。受地緣政治衝突、通貨膨脹等因素影響，海外電踏車終端市場景氣度總體呈疲軟態勢，消費需求不足，渠道內高庫存消化速度緩慢。2023Q1 公司實現營業收入4.52 億元，同比下降40.72%；歸母淨利潤0.47 億元，同比下降74.06%；扣非歸母淨利潤0.37 億元，同比下降78.91%。根據業績預告測算，2023Q2 實現歸母淨利潤0.43~0.68 億元，同比下降59.94%-74.58%；扣非歸母淨利潤0.4~0.65 億元，同比下降62.16%-76.76%。以中值計算，Q2 利潤同比下滑幅度較Q1 略有收窄。
海外市場長期趨勢不改，着重關注電踏車庫存拐點。歐洲市場：根據歐洲自行車協會（CONEBI）的數據，2021 年，歐洲電踏車銷量達到510 萬輛，同比增長12.3%，市場滲透率提升至約23.2%。長期來看，歐洲騎行文化由來已久，越來越多的國家和消費者意識到自行車和電踏車是未來交通工具的重要發展方向，政府加大補貼力度，也將進一步推動銷量增長，電踏車市場仍處於景氣蓬勃的發展階段，我們預計市場滲透率仍會進一步提升。美國市場：2021 年美國電踏車銷量114 萬輛，同比增長40.7%，滲透率提升至3.8%。從美國政府提出的一系列稅收抵免、通勤津貼、關稅暫緩的政策，以及美國市場目前較低的滲透率來看，未來美國市場仍極具發展潛力。以日本市場的滲透率來看（2022 年電踏車滲透率爲53.27%），歐美市場的滲透率仍有巨大的提升空間。由於此前零售商備貨較多，庫存目前仍處於高位，對公司23H1 的銷售帶來了負面影響。但是長期來看，海外電踏車滲透率進一步提升的趨勢不改，我們仍看好公司長期的發展前景。
盈利預測、估值與評級：考慮到海外需求的相對疲軟，我們下調公司23-24 年的盈利預測，新增25 年的盈利預測，預計公司23-25 年實現歸母淨利潤4.2/5.4/7.0億元（下調62%/60%/新增），當前股價對應23-25 年PE 爲22/17/13 倍。考慮到海外市場電踏車滲透率提升的長期趨勢不改，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇風險，歐美需求不及預期