公司發佈2023年 度半年報，公司上半年實現營收84.76億元，同比下降36.48%，歸母淨利潤1.14 億元，同比下降95.13%，扣非歸母淨利潤0.46億元，同比下降98.02%，其中Q2 實現營收45.96 億元，環比增長18.43%，歸母淨利潤742.8 萬元，環比下降93.01%。主要系產品景氣週期回落，公司盈利短期承壓。
草甘膦：受市場前期超買庫存消化週期延長影響，價格持續下行。2023年上半年，由於全球主要農藥市場前期超買導致國內企業農藥產品庫存消化週期延長，草甘膦庫存至2023 年5 月達到最高點，價格持續下行，根據公司公告經營數據，Q2 農化原藥價格環比下降41.98%至2.87 萬元/噸，但上半年草甘膦折原藥銷量同比進一步增長4.18 萬噸，作物保護板塊上半年實現收入37.14 億元，同比下降48.06%，草甘膦價格下行導致公司作物保護板塊盈利承壓。往後看，我們認爲最悲觀時間點已經過去，隨着庫存去化以及海外終端需求的恢復，草甘膦價格已經呈現反彈跡象，預計進入Q4 全球又將迎來傳統備貨旺季，需求端將進一步改善，有望推動草甘膦價格上行。
硅基材料：國內外需求表現疲軟，基礎端盈利不佳。上半年國內外需求受全球經濟增長乏力、通貨膨脹等原因影響表現不佳，國內有機硅市場在短暫上揚後連續陰跌，一方面上游原料連續走軟，另一方面新增單體產能逐步釋放，而市場本就供應過量，單體廠迫於成本壓力只能選擇降負或是停車，行業開工處於低位水平，且部分企業長期虧損生產。據百川盈孚數據統計，2023 年上半年國內有機硅 DMC 平均價格16000元/噸，同比下降 44.4%。公司着力向向終端化和高端化發展，目前硅基新材料已形成總數3000 餘終端產品集羣，終端轉化率超過40%，貢獻可觀盈利。
調整盈利預測，維持“增持”評級。預計公司2023-2025 年實現營業收入176.84、197.51、215.65 億元（此前爲158.51、174.45、188.88 億元），歸母淨利潤4.16、7.42、10.45 億元（此前爲9.47、13.76、14.11 億元），對應PE 爲28X/16X/11X，維持“增持”評級。
風險提示：產品價格下跌；在建工程不及預期；需求下滑風險。