2023 年第二季度，美团实现总营收679.6 亿元，同比增长33.4%，实现Non-GAAP 净利润76.6 亿元，同比增长272.2%，收入和利润端均超彭博一致预期。核心觀點
2023 年第二季度，美團實現總營收679.6 億元，同比增長33.4%，實現Non-GAAP 淨利潤76.6 億元，同比增長272.2%，收入和利潤端均超彭博一致預期。本季度到家業務穩健增長，利潤貢獻繼續提升。隨着美團到店酒旅相對抖音市佔率的逐步回升，市場對美團基本盤的信心重塑，長期看，抖音對美團本地生活影響有限。新業務方面，美團仍需在規模與減虧之間權衡取捨，優選仍處在社區團購賽道第一梯隊，作爲美團切入實物電商賽道的重要抓手，未來仍具有較大潛力。
事件
2023 年第二季度，美團實現總營收679.6 億元，同比增長33.4%，實現Non-GAAP 淨利潤76.6 億元，同比增長272.2%，收入和利潤端均超彭博一致預期。
簡評
到家業務穩健增長，利潤貢獻繼續提升。二季度美團核心本地商業實現營收512 億元，同比增長39%，其中外賣業務預計收入同比增長超過30%。本季度拼好飯單量佔外賣整體單量的比例達高個位數，日單量峯值突破500 萬，未來低客單價還有很大發展空間；此外，公司通過神搶手等營銷活動帶動了高頻優質用戶對非即時新需求的增長，未來公司將更好地利用貨架模式、拼好飯等多種產品經營工具，全面滿足消費者需求。本季度美團閃購訂單量和活躍用戶數繼續保持高速增長，日單量峯值再次突破1100 萬單，需求端也反過來促進了平台供給端豐富度提升，美團閃購年活躍商家數同比增長30%，整體看二季度閃購的規模增速和市場份額繼續領先競對，業務增長逐步由需求驅動轉變爲供給驅動。利潤端，到家業務超過到店酒旅繼續充當美團利潤貢獻的主要來源，考慮到用戶心智提升以及騎手成本優化，我們對2023年到家業務UE 保持樂觀。
到店酒旅：信心重塑，關注市佔率與利潤率的動態變化。二季度美團到店酒旅GTV 同比增長超120%，年度活躍商戶數以及年交易用戶數創新高，到店酒旅強勁的增長得益於線下消費快速恢復，同時也歸功於公司採取了更積極的運營銷售策略。商戶側，公司加強了下沉城市的直銷團隊，降低了商戶入駐門檻，推動更多商戶上線，同時還通過商戶激勵措施確保核心商戶在美團上具備價格競爭力，併爲核心商戶提供定製化運營和服務支持。此外，公司還進一步加強用戶心智建設，通過特價、團購、直播等方式打造爆品營銷場景，滿足用戶對種草和囤貨的需求。酒旅業務展現出比到店業務更強勁的增長勢頭，間夜和ADR 均實現了顯著的年對年增長。
競爭格局方面，2023 年以來隨着美團相對抖音市佔率的逐步回升，市場對美團基本盤的信心重塑，長期看，抖音對美團本地生活基本盤影響有限，未來美團或有望迎來市佔率與利潤率的雙重回升。
新業務方面，美團仍需在規模與減虧之間權衡取捨。二季度美團新業務（新口徑）營收168 億，同比增長18%，實現經營虧損51 億，虧損率同比改善18pct 至30%。本季度美團優選交易額和收入繼續同比增長，但絕對虧損回落較爲緩慢，隨着運營效率的進一步提升，美團優選的絕對虧損額有望在2024 年大幅優化，美團優選戰略收縮但仍處在社區團購賽道第一梯隊，作爲美團切入實物電商賽道的重要抓手，優選未來仍具有較大潛力。
本季度美團買菜亦錄得穩健同比增長，並取得更高的市場份額。公司豐富了供給，加大生鮮的直採力度，標品及自有品牌的交易額佔比持續上升，並在主要經營城市的提升前置倉密度，進一步改善配送效率及用戶體驗。
盈利預測和估值：我們預計美團FY23-24 收入分別爲2824 億元、3570 億元，增速分別爲28%、26%，Non-GAAP 利潤分別爲207.92 億元、358.22 億元。按照分部估值法，到家業務、到店酒旅業務分別給予127.10港元、58.87 港元估值，目標價185.97 港元，維持“買入”評級。
風險提示：南非股東減持風險；國內疫情反覆，影響本地生活復甦；三季度經營數據不及預期；到店酒旅經營利潤率超預期下滑；抖音到店酒旅高增長勢頭短期難以證僞，對美團到店酒旅基本盤可能造成潛在衝擊；社區團購單量增長不及預期，減虧低預期；社區電商競爭格局加劇；其他新業務投放超預期；潛在的互聯網政策監管風險；美聯儲加息進程超預期，繼續壓制港股市場整體表現；中美關係發展的不確定性；人民幣匯率超預期貶值；其他影響港股中概互聯整體表現的海外風險因素。
