1H23 子公司上海大郡新能源汽车电机驱动业务亏损大幅收窄。据公告，子公司上海大郡面对新能源汽车产业链降本压力，从软硬件上进一步强化研发能力，并积极拓展海外配套及合作市场，1H23 新能源汽车电机驱动业务实现营业收入4371 万元，同比+204%；受市场因素影响，亏损1325 万元，较去年同期收窄1005 万元。1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：營業收入31.58 億元，同比+14.6%；歸母淨利潤2.41 億元，同比+16.8%。2Q23 實現營業收入17.82 億元，同比+5.4%，環比+29.5%；歸母淨利潤1.23 億元，同比+0.6%，環比+5%。公司業績符合我們預期。
新能源車磁材業務繼續擴張，1H23 磁材價格同比降幅低於原料，帶動業績同比提升。一是據公告，公司目前已形成汽車領域磁材業務營收佔比近70%（其中節能與新能源汽車磁材業務營收佔比約50%），其他各應用領域均衡發展的良性格局，1H23 公司釹鐵硼產品共搭載196 萬臺套節能和新能源汽車驅動電機，同比+50%。二是據亞洲金屬網，1H23 釹鐵硼50H、氧化鐠釹均價同比分別-29%、-40%。三是公司採取“以產定採與合理庫存相結合”的採購模式，進一步平抑稀土原材料價格大幅波動的影響，1H23 實現釹鐵硼磁材及組件毛利率同比+2.84ppt，帶動整體毛利率同比+2.7ppt。
1H23 子公司上海大郡新能源汽車電機驅動業務虧損大幅收窄。據公告，子公司上海大郡面對新能源汽車產業鏈降本壓力，從軟硬件上進一步強化研發能力，並積極拓展海外配套及合作市場，1H23 新能源汽車電機驅動業務實現營業收入4371 萬元，同比+204%；受市場因素影響，虧損1325 萬元，較去年同期收窄1005 萬元。
發展趨勢
積極推進產能擴張，不斷提升重稀土擴散技術產品覆蓋率。一是據公告，公司規劃釹鐵硼毛坯產能在2026 年前達到3.6 萬噸/年，對應2022-2026年產能CAGR 爲10.7%。二是公司研發堅持以客戶需求爲導向，不斷實現核心技術升級迭代。據公告，1H23 重稀土擴散技術相關產品在公司產品的覆蓋率超過80%，較2022 年底提升5ppt。
靜待下游需求復甦及旺季到來，公司業績有望實現持續增長。展望2023 年下半年，我們認爲，國內穩增長政策形成共識有望帶動汽車、家電等領域需求復甦，疊加傳統旺季到來且供應側邊際難有大幅增量，稀土價格有望結束磨底期迎來上行。我們認爲，公司作爲高端磁材龍頭企業，有望享受較高的行業壁壘，在成本順利傳導下，產銷雙旺有望帶動業績持續增長。
盈利預測與估值
維持2023/2024 年盈利預測不變，當前股價對應2023/2024 年19/16 倍市盈率。維持中性評級和14.31 元目標價，對應2023/2024 年23.6/19.8 倍市盈率，較當前股價有23.9%的上行空間。
風險
下游需求不及預期，產能擴張不及預期，原材料價格波動超預期。
