利潤維持較好增長，看好中長期成長性
公司發佈23 年中報，23H1 實現營業收入10.1 億元，同比-1.27%，歸母淨利潤0.82 億元，同比+13.77%，扣非歸母淨利潤0.74 億元，同比+10.33%；單季度來看，23Q2 實現收入5.83 億元，同比-8.52%，歸母淨利潤0.48 億元，同比+10.94%。23H1 公司計提了0.18 億元資產及信用減值損失，較22H1同比多損失0.39 億元（22H1 同期合計衝回了0.21 億元），若剔除減值影響後23H1 歸母淨利潤同比+96%。考慮到22 年公司新簽訂單同比+40%，我們認爲公司在手訂單充裕有望支撐全年業績高增。中長期看，我們認爲十四五期間糧倉建設及冷鏈物流仍處於高景氣階段，同時公司毛利率或持續受益於設備自供比例提升，後續海外業務亦有望逐步放量，持續看好中長期成長性。
業務結構持續調整，毛利率均有明顯提升
23H1 公司機電工程系統交付/設計諮詢/設備製造/工程承包業務分別實現營收4.4/2.2/2.8/0.37 億元，同比分別+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%，毛利率分別爲13.66%/44.74%/20.21%/9.13% ， 同比分別+4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct，所有業務毛利率均有明顯改善，同時盈利能力相對較差的EPC 業務佔比收縮，驅動公司整體盈利能力上行。中長期看，我們認爲EPC 業務佔比有望進一步下降。
盈利能力明顯改善，控費能力進一步增強
23H1 公司毛利率爲23.0%，同比+3.22pct，期間費用率12.37%，同比-0.41pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%，同比分別-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct，在收入小幅下降的情況下費用率仍有所改善，反映出公司控費能力進一步增強。23H1 公司合計計提了0.18億元的資產及信用減值損失，同比增加0.39 億元，綜合影響下公司22 年公司淨利率同比+0.87pct 至8.2%。23H1 公司CFO 淨額爲-1.95 億元，同比多流出0.74 億元，收現比同比-14.91pct 至104.8%，付現比同比-41.21pct至99.3%，資產負債率同比-2.71pct 至45.18%。
看好全年業績釋放動能，維持“買入”評級
我們認爲短期內公司毛/淨利率有望延續改善趨勢，訂單結轉有望於下半年逐步體現在收入層面。中長期有望充分受益於十四五糧倉以及冷鏈物流基地建設提速，具備較高的業績彈性。我們維持此前的盈利預測，預計公司23-25 年歸母淨利潤爲2.9/3.8/5.1 億元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格大幅上漲，政策規劃落地進度不及預期，設備自供比例提升不及預期，海外業務拓展進度不及預期。