事件：8 月24 日公司發佈半年報，客戶需求有所下降，公司業績承壓。半年報顯示，公司2023H1 實現營收5.91 億元，同比-19.77%，主要系客戶需求有所下降所致；歸母淨利潤1.42 億元，同比-1.25%；扣非歸母淨利潤1.37 億元，同比-3.5%。
高爾夫球車營收同比-26.54%，毛利率同比+0.93pct。分產品看，高爾夫球車營收4.6 億元，同比-26.54%；觀光車營收7128 萬元，同比+28%。高爾夫球車毛利率34.59%，同比+5.38%，觀光車毛利率19.49%,同比+4.39%。公司採用高爾夫球車專用生產線，實現高爾夫球車批量化生產，大幅提高了生產效率，降低成本。
公司銷售毛利率同比+5.15pct，期間費用率同比+0.32pct。23H1 公司銷售毛利率爲32.97%，同比+5.15pct；銷售淨利率23.97%，同比+4.49pct。上半年公司銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲2.81%/3.59%/3.12%/-4.31% ， 同比+1.12pct/+1.54pct/+0.09pct/-2.43pct。銷售費用增加主要係爲拓展推廣業務，公司加大差旅費和廣告宣傳投入所致；管理費用增加主要系支付的中介機構費用增加所致；財務費用減少主要系公司購買理財產品產生的利息收入增加所致。
公司深度綁定北美高爾夫球車新晉玩家，簽訂框架協議保證中長期穩定增長。深度綁定美國ICON、LVTONG USA 兩家品牌，ICON 已快速成長爲美國高爾夫球車第四大品牌，公司分別簽訂長期銷售框架協議維持未來合作，保證未來4-5 年中長期出貨。
投資建議：我們預計綠通科技2023-2025 年營收爲16.25/19.93/26.04 億元，同比+10.5%/+22.6%/+30.7% ； 歸母淨利潤分別爲3.28/4.03/5.35 億元， 同比+5.2%/+22.8%/+32.8%，對應當前估值分別爲17.2/14.0/10.6 倍，具備估值性價比，維持“買入”評級。
風險提示：對前兩大客戶存在較大依賴風險，行業競爭加劇，原材料價格波動。