公司精密銅帶產量國內排名第一，子公司天鳥高新和頂立科技分別是國內唯一產業化生產飛機碳剎車預製件的企業和高端熱工裝備龍頭，結合公司產品序列向光伏熱場碳/碳復材、3D 打印材料及構件等領域的延伸拓展，其綜合實力和核心競爭力有望持續提升，維持“買入”評級。
2023H1 歸母淨利潤同比-24.02%，Q2 營收創單季歷史新高。公司2023H1 實現營業收入215.71 億元，同比+4.86%；歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤2.13/0.11億元，同比-24.02%/-94.08%；經營性現金流-8.43 億元，同比-0.07%。其中，2023Q1 實現營業收入95.80 億元，同比/環比+1.44%/-11.10%；歸母淨利潤0.95億元，同比/環比-16.94%/+181.88%；扣非歸母淨利潤0.02 億元，同比/環比-96.86%/ 不適用。2023Q2 實現營業收入119.91 億元， 同比/ 環比+7.77%/+25.18%；歸母淨利潤1.19 億元，同比/環比-28.87%/+25.19%；扣非歸母淨利潤0.08 億元，同比/環比-91.97%/+237.40%。
營收增長的主要因素：1）先進銅基材料板塊較2022H1 量增質升，受益於“年產30 萬噸綠色智能製造高精高導銅基材料項目（一期）”投產，2023H1 實現營收206.71 億元，同比+4.89%，實現銅基材料銷量44.32 萬噸，同比+7.65%；2）高性能碳纖維復材板塊在保證軍品供應的同時加快提升民品規模，子公司天鳥高新2023H1 實現營收3.18 億元，同比+6.53%；3）高端熱工裝備板塊新材料業務增長較快，隨着3D 打印結構件的批量交付、以及碳化鉭塗層項目的建成投產，子公司頂立科技2023H1 實現營收2.40 億元，同比+44.99%；4）三費費用率較爲穩定， 2023H1 公司的銷售/ 管理/ 財務/ 研發費用率分別爲0.24%/0.83%/0.40%/2.10%，分別同比變動-0.02/+0.06/+0.03/-0.53pcts。
研發和製造融爲一體，始終站在先進技術的前沿領域：根據公司2023 年中報，2023H1：1）先進銅基材料板塊：子公司安徽鑫海高導取得“兩化融合管理體系AA 級評定證書”；2）高端熱工裝備及新材料板塊：①建立了湖南省首條金屬3D 打印全產業鏈生產線，技術涵蓋母合金設計、熔鍊、制粉、增材製造、熱處理、性能檢測等，開發的鈦基、鎳基、鋁基等金屬基3D 打印材料及構件達到國際先進水平，已成功運用於航空航天、軍工、醫療等領域；②攻克第三代半導體氮化鎵和碳化硅單晶生長用原材料和熱場材料的關鍵製備技術與裝備，研製的“四高兩塗”產品：高純碳粉、高純碳化硅粉、高純碳纖維隔熱材料、高純石墨、碳化硅塗層石墨基座/盤、碳化鉭塗層石墨構件，性能指標達國內領先水平。
橫縱向擴產延申產品市場，迎接業績增長點：根據公司公告的投資者關係活動記錄，1）先進銅基材料板塊：目前公司銅基材料產能65 萬噸/年，其中銅帶材、銅導體均爲30 萬噸/年，銅合金線爲5 萬噸/年。此外，隨着“15 萬噸高端細線生產項目”疊加母線項目推進，十四五末銅導體產能有望突破50 萬噸；2）高性能碳纖維復材板塊（天鳥高新）：一期480 噸環形高性能碳纖維預製體於2021年上半年投產，目前已經滿產，二期650 噸碳纖維熱場預製體於今年年初投產，公司預計2023 年實現全面達產，三期項目公司預計今年建成投產；3）高性能碳纖維復材板塊（蕪湖天鳥）：一期400 噸光伏熱場碳/碳複合材料項目產能逐步釋放，汽車碳/陶剎車盤研製着力推進中。
風險因素：原材料價格大幅波動；市場競爭加劇；下游需求不及預期；公司技術突破不及預期；公司產能建設進度不及預期。
盈利預測、估值與評級：公司精密銅帶產量國內排名第一，子公司領跑碳剎車預製件、高端熱工裝備領域，並向光伏熱場碳/碳復材、3D 打印材料及構件等領域延伸拓展，伴隨着多領域佈局產能的逐步落地，公司產品序列進一步完善，其綜合實力和核心競爭力有望持續提升。鑑於市場需求復甦未達預期，且行業競爭激烈，我們下調公司2023-2024 年歸母淨利潤預測至5.21/7.96 億元（原預測爲9.44/11.51 億元），新增2025 年預測值爲9.75 億元，對應2023-2025年EPS 預測分別爲0.39/0.60/0.73 元。參考公司歷史估值（截至2023 年8 月23 日，公司近3 年PE（TTM）的平均值爲38 倍，平均值減一倍標準差爲19倍），我們給予公司2023 年20 倍PE，對應目標價8 元，維持“買入”評級。