原材料价格持续回落，改性塑料盈利环比提升。2Q23 原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯平均价格分别环比-2.4%/-9.9%/-1.9%/-4.0%，改性塑料毛利率环比提升。同时公司不断加强市场拓展，积极布局新能车用改性材料，并已与多家新能源车企实现深度合作，多款材料获准认可及应用。国内新能源车企对国产材料供应商接受度高，我们认为有望拉动公司改性塑料收入持续提升。1H23 業績符合我們預期
公司公佈1H23 業績：收入40.47 億元，同比+68.6%；歸母淨利潤 2.01 億元，同比+332.6%。即2Q23 收入21.38 元，同比+93.9%，環比+12.1%；歸母淨利潤0.98 億元，同比+342.1%，環比-5.6%。1H23 公司控股子公司海四達實現淨利潤0.66 億元，歸屬母公司約0.53 億元。公司業績符合我們預期。
發展趨勢
原材料價格持續回落，改性塑料盈利環比提升。2Q23 原材料聚丙烯/ABS/聚乙烯/聚碳酸酯平均價格分別環比-2.4%/-9.9%/-1.9%/-4.0%，改性塑料毛利率環比提升。同時公司不斷加強市場拓展，積極佈局新能車用改性材料，並已與多家新能源車企實現深度合作，多款材料獲准認可及應用。國內新能源車企對國產材料供應商接受度高，我們認爲有望拉動公司改性塑料收入持續提升。
重點佈局儲能電池業務，積極擴大儲能規模。根據公司公告，截至1H23 公司擁有三元圓柱鋰離子電池產能3GWh，磷酸鐵鋰電池產能1.19GWh。公司重點佈局儲能業務，在建7.3Gwh 方型電池，待建18Gwh 電池產能（瀏陽一期12Gwh 和珠海工廠6Gwh）；規劃18Gwh 電池產能（瀏陽二期6Gwh、三期12Gwh）；其中鈉鋰共線1.3Gwh 和珠海工廠6Gwh 產能公司計劃於2H23 投產。我們預計2024 年公司儲能業務有望大幅放量，有助於緩解儲能產能不足，業務訂單飽滿所造成的交付壓力。長期來看，公司儲能業務產能規劃充足，有望爲公司下一階段的快速成長提供重要支持。
深度綁定產業資源，加速儲能領域的推廣應用。2023 年以來公司積極推進儲能業務的產品研發、推廣和應用，先後與中科海納、大秦新能源、中建五局安裝、天宸能源、光莆股份等公司簽訂戰略合作協議，共享優勢資源，聯合推進鋰離子和鈉離子電池在工商業儲能和戶儲等方面的產業化應用。伴隨與產業客戶的深度綁定，公司儲能業務有望加速擴張。
盈利預測與估值
我們維持2023 年/2024 年淨利潤5.84 億元/9.64 億元不變。當前股價對應23.7 倍2023 年市淨率和14.4 倍2024 年市淨率。維持跑贏行業評級，但由於市場估值水平下移，我們下調目標價17.9%至15.6 元，對應29.7 倍2023 年市盈率和18.0 倍2024 年市盈率，較當前股價有25.3%的上行空間。
風險
原材料價格上漲，儲能電池放量不及預期，ICT材料放量不及預期。
