事件：公司發佈2023 年半年報。2023H1 公司實現營收12.79 億元，同比+3.87%，實現歸母淨利潤0.35 億元，同比-55.69%，實現扣非歸母淨利潤0.52 億元，同比-32.76%。其中2023Q2 公司實現營收7.86 億元，同環比+14.72%/+59.77%；實現歸母淨利潤0.40 億元，同比-24.40%，環比扭虧；實現扣非淨利潤0.55 億元，同比+3.45%，環比扭虧；23Q2 銷售毛利率爲17.39% ， 同環比-0.62/+2.89pcts ； 銷售淨利率5.12% ， 同環比-2.73/+6.22pcts。
儲能業務高增，電摩需求旺盛助力輕型動力業務修復。公司公告23H1 儲能業務實現收入4.40 億元，同比+253.72%，主要受益於南非儲能需求高增。
公司儲能主要爲便攜式儲能和戶儲，中小型工商業儲能已經實現小批量出貨。公司23H1 輕型動力業務實現收入4.72 億元，同比-34.85%。公司輕型動力業務主要分爲電助力車及電摩，電助力車主要面向歐美市場，受海外通脹、地緣政治、產品去庫存等因素影響表現疲軟。公司電摩主要客戶包括虯龍科技、五羊本田、小牛電動等，隨着東南亞、印度等海外電動摩托車市場興起，電摩業務維持較高增速，助力輕型動力業務快速修復。
大圓柱投產助力電摩及儲能，看好公司盈利能力持續提升。公司34 系列大圓柱產能持續爬坡，產品性能優異，良率維持較高水平。公司大圓柱電芯具備高安全、低內阻、長壽命、低溫使用等特點，已通過多位客戶測試和認證，並在上半年實現批量出貨。大圓柱可深度賦能公司儲能及電摩業務，顯著降低公司供應鏈成本，公司盈利能力有望隨電芯自給率提升同步提升。
投資建議：考慮公司大圓柱產能快速爬坡及電摩、儲能業務高增，我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤1.71/3.14/4.43 億元（ 原預期2.10/3.34/4.67 億元）， 同比+55.4%/+83.5%/+41.0% ， 對應EPS 爲1.71/3.14/4.43 元，維持“買入”評級。
風險提示：儲能需求不及預期；歐洲市場需求不及預期；行業競爭加劇。