维持盈利预测，维持“买入”评级。公司为农药细分领域领跑者，未来多项新产品及创制药产能投放，成长可期。我们预计公司2023-25 年营业收入为31.89、37.64、44.57 亿元，归母净利润为3.87、4.83、5.81亿元，对应PE 分别为12X、10X、8X，维持“买入”评级。公司發佈2023年半年度報告，2023年上半年實現營業收入14.25億元，同比上升6.14%，歸母淨利潤1.72 億元，同比下降3.94%，扣非歸母淨利潤1.95 億元，同比上升8.59%，主要系已交割的遠期結售匯形成的損失0.20 億元。其中，2023 年二季度實現營業收入6.83 億元，同比上升5.77%，歸母淨利潤0.79 億元，同比上升12.35%，扣非歸母淨利潤1.09 億元，同比上升47.33%。
二季度農藥價格持續走弱，三季度有望觸底。由於近三年我國農藥出口速度超過全球農藥用量平均增速，跨國企業面臨去庫存問題，因此二季度我國農藥價格持續走弱。根據中農立華數據，2023 年Q2 除草劑中，氯氟吡氧乙酸、氰氟草酯、炔草酯均價分別爲13.58、13.85、22.50萬元/噸，環比分別下降13.98%、15.62%、3.91%，同比分別下降24.91%、29.76%、13.33%；殺蟲劑中，噻蟲胺、蝨蟎脲均價分別爲8.79、18.28 萬元/噸，環比分別下降26.17%、14.06%，同比分別下降30.64%、26.91%，除炔草酯外，上述公司主要產品價格均回落至2018年以來歷史分位1%以下。不過隨着下游需求逐漸恢復以及庫存去化，我們認爲農藥行業有望在三季度企穩反彈。
苯唑草酮試生產在即，把握市場先機。近日，公司淮北基地新項目取得實質性進展，即將完成苯唑草酮新產能設備安裝工作，預計10 月份投入試生產，設計產能爲500 噸/年，目前國內苯唑草酮並無現有產能，公司建成投產後將掌握現先手權，打開市場空間。此外，公司自主研發的創制藥精噁唑甘草胺也正在穩步推進中，預計於2023 年年內投產。南京基地的五氟磺草胺，以及淮安基地的雙氟磺草胺、噁唑酰草胺、氯蟲苯甲酰胺預計也將於2023 年內投產。公司在原有老產品市場穩定的基礎上，緊緊抓住各項新產品市場需求動態，積極拓展市場旺盛的新產品，豐富產品線，保障業績持續增長，未來成長可期。
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司爲農藥細分領域領跑者，未來多項新產品及創制藥產能投放，成長可期。我們預計公司2023-25 年營業收入爲31.89、37.64、44.57 億元，歸母淨利潤爲3.87、4.83、5.81億元，對應PE 分別爲12X、10X、8X，維持“買入”評級。
風險提示：產品價格波動、產能釋放及建設不及預期
