事件：公司發佈2023 年半年報。2023H1公司實現收入407.2 億元（+24.6%）；實現歸母淨利潤5.1 億元（+28.1%）；實現扣非歸母淨利潤4.7 億元（+43.7%）。
2023Q2 公司實現收入211 億元（+25.6%）；實現歸母淨利潤3.5 億元（+20.3%）；實現扣非歸母淨利潤3.3 億元（+20.4%）。
二季度業績穩健增長，器械板塊增速亮眼。1）按業務板塊分類：2023H1 醫藥批發板塊實現收入390.3 億元（+24.4%），收入佔比約95.9%，毛利率7.8%；2023H1 零售板塊實現收入15.5億元（+ 26.7%），佔公司營業收入比例約3.8%，毛利率21.1%。2）按經營產品分類：2023H1 公司藥品板塊收入331.2 億元（+17.9%），毛利率7.5%，其中西藥收入312.2 億元（+18%），收入佔比76.7%；麻精收入14 億元（+44.4%），收入佔比3.5%；中藥收入4.9億元（+28.3%），收入佔比1.2%。器械板塊收入66.7億元（+65.7%），收入佔比16.4%，毛利率12.1%。3）按地區分類：2023H1 公司重慶市外實現收入274.2 億元，重慶市外收入佔比提升至67.4%，較2022 年末提升3.91%。
加速全國商業網絡佈局，2023H1 新增佈局9個地級市市場。截至2023H1 末，公司商業網絡已覆蓋全國30 省（市、自治區、特別行政區），擁有全級次分、子公司220餘家。公司持續推進“十四五”戰略規劃的300 城計劃，2023H1 新增佈局遵義、畢節、黔西南等9個地級市市場，業務涉及藥品與器械，隨著地級市市場的覆蓋逐步增加，進一步加強在藥品流通與醫療器械流通市場的拓展。截至2023H1 末，公司已累計推進藥品、器械耗材、互聯網醫院等類別SPD 專案87個，較同期增加24 個；服務醫療機構近80 個，較同期增加18 個。
零售板塊“自營+加盟”雙輪驅動，依託批零一體化優勢，DTP 藥房增速亮眼。
截至2023H1末，公司擁有零售門店923家（DTP藥房122家、社區健康藥房 801家），較上年度增加117家。公司擁有醫保“雙通道”門店70 餘家，較上年度增加11 家；擁有特病門店30 餘家，在重慶區域“雙通道”、特病門店已覆蓋26個區縣。2023H1 公司DTP 處方藥房銷售同比增長39%，DTP 藥房已覆蓋全國18 個省市。公司零售板塊已實現線上線下一體化運營，2023H1 線上平臺銷售同比增長約76%。
優化業務結構，打造發展引擎。1）積極推進高毛器械業務。2023H1 持續推進器械SPD專案建設，目前已開展器械專案累計14 個，銷售規模約5.5億元。未來公司將牢抓骨科、輔助生殖、消毒供應等細分市場，搭建器械細分市場平臺，積極推動SPD專案，擴大細分市場份額。2）深化中藥流通業務，產業鏈上游延伸。公司下屬約140 家公司擁有中藥材和中藥飲片經營資質，已開展中藥業務約120 家。此外公司在重慶擁有參股1家中藥配方顆粒生產企業（2023 年11 月完成工廠建設並開始試生產），以及在杭州擁有1家中藥飲片生產企業（2023 年2月投入生產運營，產能5000 噸/年）。
盈利預測與投資建議。國企改革深化，公司緊緊圍繞“一千兩雙三百城、三化四能五路軍”的總戰略指導思想，持續優化產業結構，激活企業增長動能。預計2023-2025 年歸母淨利潤分別為11.3億元、13 億元、15.1億元，同比增速分別為18.8%/14.6%/16.7%，對應PE 分別為8/7/6 倍。維持“買入”評級。
風險提示：並購或不達預期；融資成本升高風險；集採降價風險；回款或不及預期。