费用方面，2023 年上半年销售、管理费率同比分别下降0.31 和0.39pct，研发费率同比上升0.43pct。单二季度销售、管理、研发费率同比分别变化+0.01、-0.09、+1.00pct。上半年经营活动现金流量净额0.88 亿元，经营质量稳健。公告：公司發佈2023 年中報，上半年實現營業收入4.17 億元，同比增長22.10%；歸母淨利潤0.53 億元，同比提升36.89%。其中第二季度營業收入2.34 億元，同比增長21.29%；歸母淨利潤0.34 億元，同比增長32.00%。
掩膜版需求持續增長，合肥工廠產能釋放，業績快速增長。公司上半年收入同比增長22.10%，具體來看：1）平板顯示行業實現收入3.33 億元，同比增長30.61%，主要因爲面板掩膜版呈逆週期屬性，面板廠爲提升產能利用率，加大新品開發品種和進度，掩膜版需求大幅增長，合肥工廠產能利用率持續提升；2）半導體芯片行業實現收入0.62 億元，同比增長23.35%，公司持續優化產品結構，提升細分市場佔有率，在重點客戶拓展方面持續突破，180nm 產品已批量交付多家客戶。Q2 收入同比增長21.29%，環比上升28.10%。
產能利用率高疊加結構優化，盈利能力持續提升。公司2023 年上半年毛利率24.73%，同比上升1.03pct，Q2 毛利率25.61%，同比提升0.93pct，環比上升1.99pct，主要因公司整體產能利用率高， 對產品、業務和客戶進行了結構性優化，AMOLED/LTPS 等中高端產品佔比提升，產品獲利能力持續提升。
費用方面，2023 年上半年銷售、管理費率同比分別下降0.31 和0.39pct，研發費率同比上升0.43pct。單二季度銷售、管理、研發費率同比分別變化+0.01、-0.09、+1.00pct。上半年經營活動現金流量淨額0.88 億元，經營質量穩健。
35 億項目落地佛山，推進“平板顯示+半導體”雙翼戰略。面板mask 市場規模50-60億元左右，我們預計公司今年份額10%-15%，還有很大替代空間，隨着新光刻機引進，銷售規模將持續擴大。IC mask 市場52 億美金左右，持續增長，第三方市場35%佔比（主要是成熟製程），公司180nm 產品已經批量交付多家客戶，同步開展130nm-65nm 半導體芯片掩膜版的工藝研發和28nm 半導體芯片所需的掩膜版工藝開發規劃，國產替代空間巨大。公司擬在佛山市投資35 億元建設生產基地，包括“高精度掩膜版生產基地建設項目”和“高端半導體掩膜版生產基地建設項目”，未來項目達產後，公司收入和利潤規模有望上一個臺階。我們維持此前的盈利預測，預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲1.45、2.02、2.68 億元，對應當前股價（2023年8 月24 日收盤價）PE 爲33.1、23.7、17.9 倍，維持“增持”評級。
風險提示：競爭格局加劇，IC mask 開發進度低預期。