近日， 公司發佈2023 年半年報。23H1 公司實現營收12.51 億元，yoy+234.18%；歸母淨利潤2733.05 萬元，yoy+127.35%；扣非歸母淨利潤2489.13 萬元，yoy+118.21%。隨居民出行及線下消費場景回歸正常，公司H1 商旅出行及酒店業務強勢復甦。下半年出境遊政策有望進一步寬鬆，疊加暑期等假期催化，公司商旅出行業務有望加速恢復，我們維持增持評級。
支撐評級的要點
公司H1 業績轉盈高增，復甦勢態強勁。23H1 公司實現營收12.51 億元，yoy+234.18%；歸母淨利潤2733.05 萬元，yoy+127.35%；扣非歸母淨利潤2489.13 萬元，yoy+118.21%。其中Q2 實現營收7.74 億元，yoy+314.29%；歸母淨利潤1862.21 萬元，yoy+177.60%；扣非歸母淨利潤1780.85 萬元，yoy+130.14%。2023 年上半年春節、五一及端午假期居民旅遊需求高彈性釋放，公司商旅出行及住宿業務市場受益加速修復。
酒店業務恢復亮眼，旅行社業務供應鏈重建。1）酒店業務：酒店管理方面，公司23H1 拓展管理項目 21 個，2022 年新設立的廣州嶺南酒店物業管理有限公司管理規模和項目數量增長較好，實現營業收入 9,344.02萬元，yoy+ 44.71%；歸母淨利潤 1,157.13 萬元，yoy+ 625.63%；酒店經營方面，公司旗下廣州花園酒店、中國大酒店及廣州東方賓館23H1 共實現營收4.1 億元，歸母淨利潤1434.78 萬元，業務營收yoy+85.01%。
酒店業務是公司23H1 利潤組成的中流砥柱，爲公司業務修復提供堅實基礎。2）旅行社業務：公司報告期內出境旅遊業務尚處修復階段，整體旅行社業務收入達7.52 億元，yoy+763.12%，實現淨利460.36 萬元，同比扭虧爲盈。近年來，廣之旅已完成全國戰略性佈局，23H1 華南總部之外的分子公司實現營收佔廣之旅總收入的38.68%。23H1 公司新增資源供應商超百家，並搶先組織了前往埃及、泰國等目的地首發團共 19個，出境遊團隊數量規模位居全國前列。上半年隨文旅部先後公佈三批出境團隊遊國家地區名單，給公司旅行社業務帶來較好修復機遇。
出行需求持續上漲，旅遊產業鏈有望在國慶加速復甦。隨疫情影響逐漸減弱，居民出行需求積蓄得到釋放，上半年國內出遊人次和收入均同比高增。國內航線2023 年1-7 月累計客運量達3.34 億人次，恢復至2019年同期98.90%。國際航線同期累計客運量達1172 萬人次，爲2019 年同期27.34%，仍限制出境遊業務的恢復。攜廣之旅信息，自8 月文旅部公佈第三批出境遊團隊國家後，公司相關國家旅遊線路快速響應並上架，多國產品市場需求火熱。後續隨航線不斷恢復及國慶旅遊黃金期到來，公司出境遊存在較高的修復空間。
估值
公司業務涉及文旅上下游產業鏈，23H1 在行業整體修復背景下憑其多元佈局實現業績復甦。出入境遊恢復空間較大，景區及會展業務具備新增量點。我們維持23-25 年EPS 預測爲0.21/0.42/0.48 元，對應市盈率爲45.7/23.4/20.4 倍。維持增持評級。
評級面臨的主要風險
假期出行恢復不及預期，居民消費信心恢復不足，市場競爭加劇風險。