分业务来看，跨境化工物流供应链服务实现营收7.86 亿元，同比下降49.49%，仓储堆存服务实现营收0.47 亿元，同比下降18.81%，道路运输服务实现营收0.29 亿元，同比增长19.50%。公司从原来“其他”中拆分出的供应链贸易服务实现营收3.10 亿元。事件：
永泰運發佈2023 年半年度報告：
2023 年上半年，公司實現營業收入12.03 億元，同比下降27.30%。完成歸母淨利潤1.03 億元，同比下降25.48%。
分業務來看，跨境化工物流供應鏈服務實現營收7.86 億元，同比下降49.49%，倉儲堆存服務實現營收0.47 億元，同比下降18.81%，道路運輸服務實現營收0.29 億元，同比增長19.50%。公司從原來“其他”中拆分出的供應鏈貿易服務實現營收3.10 億元。
投資要點：
受國際海運集裝箱運價大幅下跌影響，公司業績短期承壓公司主要業務爲跨境化工物流供應鏈服務，國際海運集裝箱運價的波動對公司業績影響較大。根據克拉克森數據，2023 年Q1、Q2 的SCFI 指數分別爲968.77、983.51，分別同比下降80.03%、76.64%，這使得公司在單箱收入上短期承受較大壓力。面對海運價的波動，公司積極擴大業務量來應對，2023 年H1 跨境化工物流供應鏈服務的操作箱量爲6.72 萬TEU，同比增加31.76%，一定程度上對沖了運價波動。上半年的一大亮點是公司的供應鏈貿易業務，該業務實現營收3.10 億元，佔營業收入比重已達25.79%，爲公司業績增長注入新的動力。
景氣承壓不改成長本色，運輸倉儲快速增長
公司業務量繼續保持快速增長。跨境化工物流供應鏈服務2023Q2 實現操作箱量3.5 萬TEU，同比增加25.00%，環比增加8.70%；倉儲堆存服務2023Q2 實現操作箱量1.43 萬TEU，同比增加19.17%，環比增加104.29%；道路運輸服務2023Q2 實現操作箱量1.62 萬TEU，同比增加161.29%，環比增加276.74%。隨着公司新收併購的天津瀚諾威（已更名爲永泰運（天津））、紹興長潤、青島港倉庫產能的逐步釋放，公司的業務量有望迎來較大增幅。進入下半年，國際海運集裝箱運價總體保持穩定並略有回升，8 月18 日SCFI 指數爲 1031，公司下半年的單箱收入有望企穩回升。
鏈主權利向中游轉移，長期定價能力佔優
長期來看，在中國特色的化工供應鏈中，鏈主權利有向中游轉移的趨勢，供應鏈企業長期定價能力佔優。原因在於，一是中國作爲全球最大的化學品生產國和消費國，長期供應鏈複雜程度也處於全球前列，複雜的供應鏈體系是第三方企業成長的沃土。二是中國化工供應鏈各環節多爲特許經營，新增供給嚴格受限，頭部供應鏈公司有望憑藉稀缺的危險品倉庫資源提升自己的產業鏈影響力。三是受政策催化，2018 年後行業集中度提升速度有加快跡象，若供應鏈企業集中速度高於化工產業，供應鏈龍頭企業有望從鏈主手中拿到更多的供應鏈權限。
盈利預測和投資評級 由於公司業績增長符合我們的預期，我們維持此前盈利預測不變，預計永泰運2023-2025 年營業收入分別爲27.66 億元、37.52 億元與46.31 億元，歸母淨利潤分別爲2.53 億元、3.42 億元與4.31 億元，對應PE 分別爲15.11 倍、11.20 倍與8.88 倍。維持“買入”評級。
風險提示 需求不及預期、生產事故、整合併購不及預期、測算誤差、重大政策變動、海外市場風險及匯率風險
