上半年软磁延续亏损，业绩略低于预期。上半年公司永磁业务尽管在汽车、家电领域销售收入持续增长，但市场竞争加剧，产品量价齐跌，湿压磁瓦毛利率 29.56%，较 22年下降 1.87pcts；软磁业务由于放量初期，前期投入较大，上半年子公司龙磁金属亏损0.12亿元；微逆业务正式并表，恩沃新能源实现营收 0.62 亿元，净利润 0.13 亿元，Q2由于市场政策原因出货量下滑。上半年公司财务费用同增 334%，主要系利息支出增加。事件
公司8月24日發佈2023 年半年報，1H23 年實現營收 5.17 億元，同增 15.54%；實現歸母淨利潤 0.35 億元，同降 38.44%；實現扣非淨利潤 0.32 億元，同降 33.06%。2Q23 實現營收 2.58 億元，環降 0.39%；實現歸母淨利潤 0.2億元，環增 33.33%；實現扣非淨利潤0.18億元，環增38.46%；實現EPS爲0.16元，同降31.93%。
評論
上半年軟磁延續虧損，業績略低於預期。上半年公司永磁業務儘管在汽車、家電領域銷售收入持續增長，但市場競爭加劇，產品量價齊跌，溼壓磁瓦毛利率 29.56%，較 22年下降 1.87pcts；軟磁業務由於放量初期，前期投入較大，上半年子公司龍磁金屬虧損0.12億元；微逆業務正式並表，恩沃新能源實現營收 0.62 億元，淨利潤 0.13 億元，Q2由於市場政策原因出貨量下滑。上半年公司財務費用同增 334%，主要系利息支出增加。
永磁產能穩健提升，軟磁有望貢獻利潤。1H23 公司溼壓磁瓦年產能近4.5萬噸，並擁有 4000 噸金屬軟磁粉芯以及 3000 噸鐵氧體粉芯的生產能力。公司車載和光伏類繞線型電感一期產能已實現1200萬隻/年，二期已開工，預計 23 下半年投產；一體成型電感業已建成兩條自動化生產線。公司軟磁領域的拓展以及產能逐步釋放攤薄前期投入，預計今年軟磁有望貢獻利潤。
微逆逐步貢獻業績，產業鏈互補增強韌性。22 年12 月公司以1.8億收購恩沃新能源51.43%股權，23 年納入合併報表。1H23 公司微型逆變器實現收入 6158 萬元，占上半年營收比例達到 12%，毛利率達到 33.51%，淨利潤實現 1260 萬元。公司軟磁鐵氧體可用於恩沃的微型逆變器中，產業鏈進一步延伸到應用端，完善公司在新能源領域的產業佈局。看好公司永磁業務的穩步增長，軟磁領域的穩步佈局以及產業鏈下游延伸帶來的公司盈利的韌性。
盈利預測&投資建議
根據公司 23 上半年業績，分別下調公司 23-25 年歸母淨利潤 45%37%、28%，預計公司23-25年歸母淨利潤分別爲1.11億元、1.80億元、2.92億元，對應EPS分別爲 0.93元、1.50 元、2.43 元，對應 PE 分別爲 28.1 倍、17.3 倍、10.7 倍，維持“買入”評級。
風險提示
下游需求不及預期:新產品開發不及預期等。
