報告摘要
事件：公司 7月28日公告，2023年上半年公司實現營收（0.97億元，+42.24%），歸母淨利潤（0.41億元，+31.62%），扣非歸母淨利潤（0.30億元，+24.89%），毛利率（85.12%，-1.31pcts），淨利率（42.29%，-3.41pcts）。
公司盈利能力維持在較高水平，收入業績實現快速雙增長；研發投入不斷增加，核心競爭力不斷穩固加強。
2023年上半年公司營收（0.97億元，+42.24%）和歸母淨利潤（0.41億元，+31.62%）均實現快速增長，毛利率（85.12%，-1.31pcts）維持在較高水平；就單季度來看，2023年第二季度實現營收0.85億元（同比+49.12%，環比+672.73%），歸母淨利潤0.47億元（同比+38.24%，一季度歸母淨利潤爲-0.06億元），單季度業績快速增長。分產品來看，報告期內MEMS陀螺儀實現收入8047.47萬元（+41.44%），MEMS加速度計實現收入722.56萬元（+40.68%），公司主營業務收入增長主要系公司產品經下游用戶陸續驗證導入，進入試產及量產階段的項目逐漸增加所致。公司的盈利能力依舊維持在較高水平，我們認爲與公司高性能 MEMS 慣性傳感器核心技術上具有一定優勢並且藉助半導體技術公司實現了批量化生產，生產成本相對較低有關。
公司擁有芯動致遠、Moving Star 和芯動科技三家子公司和一家分公司。
費用方面，報告期內，公司期間費用0.49 億元（+33.10%），期間費用率50.87%（-3.49pcts），其中銷售費用率3.40%（+0.68pcts），主要是職工薪酬增長。同時我們注意到，公司研發費用（0.33億元，+29.32%）與研發人員（57 人，+26.67%）均出現快速增長；從在研項目來看，公司持續在面向高可靠、無人系統、測量測繪以及自動駕駛等高性能 MEMS 慣性傳感器應用領域加大研發力量，有望爲公司產品應用場景拓展帶來更多的競爭力。
其他財務數據方面，報告期內公司存貨 0.63 億元，比期初增加 25.57%，主要是原材料和半成品的增長所致，基於公司銷售模式以根據客戶訂單進行生產和銷售爲主，我們認爲反映出公司在手業務訂單增加，公司正積極備貨。
具備高性能MEMS慣性傳感器量產能力，多個產品進入試產及量產階段項目，奠定公司收入維持快速增長基礎。
公司主要產品爲高性能 MEMS 慣性傳感器，包括 MEMS 陀螺儀和MEMS 加速度計，均包含一顆微機械（MEMS）芯片和一顆專用控制電路（ASIC）芯片，主要應用於慣性系統。公司爲 Fabless模式芯片設計，專注於高性能硅基 MEMS 慣性傳感器研發、測試與銷售，形成了 MEMS 慣性傳感器核心技術體系。
公司主要產品性能優勢明顯，有望伴隨行業應用擴展開拓市場空間。
根據公司招股說明書，公司陀螺儀 33 系列的零偏穩定性、標度因數精度等核心指標優於 Honeywell 激光陀螺儀 HG1700 型號和 Emcore 光纖陀螺儀EG200型號。公司產品已實現批量化應用，並在應用過程中不斷升級和迭代。公司高性能 MEMS 陀螺儀產品具有小型化、高集成、低成本的優勢，我們認爲，伴隨行業下游智能駕駛、汽車電子、高可靠等領域的逐步成長，將有力推動MEMS陀螺儀在高性能慣性領域的廣泛應用，公司有望依託自，身的技術實力迎來廣闊的市場份額提升空間。
公司重視研發投入，爲公司產品性能保持優勢持續造血。
公司作爲研發導向型公司，強調科技研發，重視技術自主化，着力培養技術過硬的研發團隊，截止本報告期末，公司研發人員共有57人（+26.67%），佔比45.6%。公司一方面持續加大研發投入，不斷提升現有產品陀螺儀和加速度計的產品性質，另一方面不斷拓寬公司研發產品的種類，在研項目涵蓋壓力傳感器、車規級適用於L3+自動駕駛的高性能MEMS IMU、汽車級功能安全6軸MEMS IMU，並推進公司研發項目儘快量產，有望爲公司提供新的收入增長點。
公司本次首次公開發行募集資金 14.76 億元，其中 7.55 億元用於高性能及工業級MEMS陀螺開發及產業化項目、高性能及工業級MEMS加速度計開發及產業化項目、高精度 MEMS 壓力傳感器開發及產業化項目以及MEMS器件封裝測試基地建設項目。
公司高管及核心員工通過設立的轉向資產管理計劃參與IPO戰略配售，實繳金額共9093.00萬元，獲配數量340.05萬股，佔本次發行股票數量6.16%。公司高管及核心員工參與戰略配售，有效將公司利益和核心團隊個人利益結合在一起，彰顯對公司中長期成長信心。
投資建議
我們認爲，1）公司是目前國內少數實現高性能MEMS慣性傳感器穩定量產的企業，核心性能指標已達到國際先進水平，亦可達到光纖陀螺儀和陀螺儀等傳統陀螺儀精度水平，體積、重量、功耗和價格優勢明顯，市場競爭力較強；同時公司重視研發投入，爲公司產品性能保持優勢持續造血；2）根據 Yole 的統計和預測，全球 MEMS 行業市場規模將從 2021 年的136億美元增長到2027年的223億美元，2021-2027年複合增長率爲9.00%。受益於工業物聯網、智能製造、人工智能等戰略的實施，加之各級政府加速推動智慧城市建設、智能製造、智慧醫療發展，MEMS市場具有較大的發展機遇；3）公司本次首次公開發行募集資金 14.76 億元，其中 7.55 億元用於高性能及工業化MEMS研發和生產能力建設的拓展升級，募投項目的實施將有助於公司增強研發能力、提升市場競爭力，幫助公司抓住半導體行業與MEMS 傳感器行業快速發展的行業機遇，擴大市場份額，增強公司持續盈利能力。
基於以上觀點，我們預計公司 2023-2025年的營業收入分別爲 3.01 億元、4.09 億元和 5.66 億元，歸母淨利潤分別爲 1.43 億元、1.83 億元及 2.44億元，EPS分別爲0.36元、0.46元、0.61元。基於公司所處行業地位以及未來的發展前景，我們維持“買入”評級。
風險提示
半導體材料供應鏈穩定性波動；下游應用需求不及預期；技術研發進展不及預期；技術人員流失。