23H1 實現歸母淨利3.81 億元，維持“買入”評級公司23H1 年實現營收37.09 億元（yoy+9.81%），歸母淨利3.81 億元（yoy-5.46%）；23Q2 實現營收18.34 億元（yoy+2.24%，qoq-2.16%），歸母淨利2.44 億元（yoy+45.63%，qoq+78.35%）。我們維持業績預期，預計公司23-25 年EPS 爲1.41/1.80/2.13 元，可比公司PE（2023E）均值爲26.9X，給予公司23 年26.9X PE，對應目標價37.91 元（前值38.44 元），維持“買入”評級。
海綿鈦價格下跌致成本下降，23Q2 業績環比改善公司是我國最大的以鈦及鈦合金爲主的專業化稀有金屬生產科研基地，主導產品鈦材年產量位居世界同類企業前列，23H1 實現鈦產品產、銷量分別1.69、1.67 萬噸，同比+4.03、3.70%。公司23Q2 業績環比改善，或主要因爲海綿鈦價格環比下跌，導致營業成本環比明顯下降。據亞洲金屬網，23Q2 海綿鈦均價爲7.01 萬元/噸，環比下降10%。
公司21 年2 月募投項目計劃於23Q4 建成投產
據23 年6 月公司公告《關於募集資金投資項目延期的公告》，21 年2 月募投高品質鈦錠、管材、型材生產線建設項目和宇航級寬幅鈦合金板材、帶箔材建設項目，兩項目計劃於23 年10 月達到可使用狀態。第一個項目建成達產後，預計將年新增鈦及鈦合金錠總產能10,000 噸、鈦合金管材產能290 噸、鈦合金型材產能100 噸。第二個項目達產後，預計將新增板材產能1,500 噸/年、帶材產能5,000 噸/年、箔材產能500 噸/年。
公司注重研發，積極進行品種結構調整
公司擁有國內一流的鈦及鈦合金加工的專家隊伍和高素質的員工隊伍，專業化人才佔45%，形成了國內一流的稀有金屬專業化員工隊伍。且據23 年中報，公司23H1 研發費用率3.36%。公司將密切關注鈦行業市場需求，積極爭取國家重點型號科研項目；引進和吸收國內外先進技術，深化與設計院所、高效、企業的橫向合作，以技術創新促進品牌建設；致力於基礎理論和技術的應用性研究，努力促進科研成果快速轉化。公司將着力提升公司產品在航空、航天、艦船、兵器、深海等領域的應用比例，進一步優化產品結構調整，提高中高端用鈦的市場佔用率。
風險提示：行業競爭加劇風險；市場需求低於預期導致價格下跌；匯率風險；原材料價格波動風險。