23H1 歸母淨利潤同比轉負，維持“增持”評級
公司23H1 實現營收232.7 億元（yoy-12.7%），歸母淨利-1.73 億元（同比轉虧），略高於公司業績預告（2023-020）的-1.87 億元；23Q2 歸母淨利爲-1.07 億元。我們維持盈利預測， 預計23-25 年公司EPS 分別爲0.24/0.29/0.35 元，可比公司Wind 一致預期PB（2023E）爲0.61x，給予公司0.61xPB 估值（2023E），對應目標價5.42 元（前值5.33 元），維持“增持”評級。
上半年鋼鐵行業仍承壓，公司鋼鐵產品毛利率同比-3.23pct
據公司半年報，2023H1 公司實現粗鋼產量560.81 萬噸（yoy+4.52%），完成年度計劃的50.4%，鋼材產量550.94 萬噸（yoy+4.84%），完成年度計劃的51.3%。2023H1 公司鋼材均價3634 元/噸（yoy-11.1%），噸毛利208元/噸（yoy-158 元/噸），鋼材業務毛利率5.72%（yoy-3.23pct）。總體來看，2023 年上半年鋼鐵行業下游需求整體偏弱，鋼材價格同比回落，而鐵礦石等原料價格相對堅挺，公司毛利率同比下行。
期間費用率同比+1.71pct，資產負債率有所回升
據公司半年報，23H1 公司銷售毛利率5.10%（yoy-2.33pct）。期間費用率6.04%（yoy+1.71pct），其中管理費用率1.63%（yoy+0.38pct）、研發費用率3.66%（yoy+1.1pct）、財務費用率0.64%（yoy+0.24pct）。報告期內，公司積極推進轉型升級項目建設，推動綠色化和數字化轉型。資產負債率58.42%，較2022 年底的53.78%有所回升，其中銀行借款同環比有所增加。
8 月中旬鐵礦價格強於鋼材，鋼鐵從關注平控轉向更注重需求變化
據Mysteel8 月15 日報道，江蘇、河南和天津等地針對粗鋼平控要求逐步落地，但目前平控政策執行力度不佳。據中鋼協，8 月中旬，重點鋼企粗鋼日產221.50 萬噸，環比增長2.89%，供給壓力反而有所加大。市場開始從關注供給側轉向更加關注各項經濟刺激方案出臺和落地情況。往後來看，若粗鋼平控執行力度維持當前弱勢，則鐵礦價格走勢或強於鋼材，不排除進一步上漲可能；否則鋼材價格將好於鐵礦，鋼材利潤有望呈現擴張趨勢。據花旗中國意外經濟指數，截至8 月23 日指數已經從8 月15 日的-54.6%逐步收斂至-51.9%，或預示市場情緒在逐步修復中。
風險提示：下游需求不及預期，原材料價格大幅波動，產能釋放不及預期