事件：
2023 年8 月24 日，公司發佈2023 年半年報，公司上半年實現營業收入35.07 億元，同比-4.62%，實現歸母淨利潤0.66 億元，同比-12.26%，實現扣非歸母淨利潤0.58 億元，同比-18.43%。
上半年業績短期承壓
2023 年上半年公司銅板帶產品實現營收33.48 億元，同比-6.46%，實現銷量5.37 萬噸，同比-0.76%，單噸收入/成本/毛利分別爲6.23/5.98/0.25萬元/噸，同比分別變化-5.74%/-5.91%/-1.71%。公司銅板帶產品採用“原材料價格+加工費”的定價模式，收入下降主要系產品單噸成本與單噸毛利均有所下降所致。上半年公司期間費用率爲2.12%，同比+0.61pct，其中研發費用率爲1.13%，同比+0.46pct，主要系公司增加研發投入所致。
下游需求旺盛爲電池托盤放量奠定堅實基礎
根據乘聯會數據，2023 年1-7 月國內乘用車批發銷量爲427.9 萬輛，同比+41.2%，國內新能源乘用車市場維持高速增長態勢。公司拓展新能源汽車動力電池托盤業務併爲奇瑞、哪吒提供配套服務。上半年公司實現動力電池托盤銷量13462 件，隨着公司電池托盤產能的擴大以及新客戶的進一步拓展，電池托盤業務有望爲公司業績的增長增添新動能。
多業務共同推進，產品結構持續優化
在新材料業務方面，公司將繼續對現有銅板帶產線進行改造和升級，全面推進子公司永傑銅業的新項目建設，積極推進壓延銅箔的產能釋放，同時通過推出高附加值產品優化產品結構。在新能源業務方面，公司繼續開拓電池托盤新客戶，推進電池鋁箔的項目建設，拓展儲能領域相關業務。在輔助業務方面，子公司哈船新材料已於23Q2 開始試生產。隨着公司各業務的全面推進，公司產品結構有望持續優化。
盈利預測、估值與評級
我們下調公司2023-2025 年營業收入分別至84.53/101.33/113.98 億元，同比增速分別爲18.57%/19.87%/12.49%，3 年CAGR 爲16.93%，歸母淨利潤分別爲1.91/2.86/3.70 億元，同比增速分別爲36.17%/49.46%/29.60%，EPS 分別爲0.78/1.17/1.52 元/股，對應PE 分別爲14.2/9.5/7.3 倍。參考可比公司，我們給予公司23 年20 倍PE，目標價15.60 元，維持“買入”評級。
風險提示：客戶拓展不及預期，原材料價格波動風險，行業競爭加劇風險