公司氟樹脂及氟橡膠產能、含氟電子特氣等產品居國內領先地位。公司主要從事高端氟材料、電子氣體、高端製造化工材料及碳減排業務等。公司氟材料產品具體包括聚四氟乙烯樹脂、新型氟橡膠（生膠）及氟混煉膠；電子氣體業務主要集中在昊華氣體有限公司，業務類型主要有電子特氣（蝕刻清洗氣、離子注入/摻雜氣、化學氣相沉積/原子層沉積氣、高純混配氣等）、電子大宗氣體（超純氮/氧/氫/氬/氦等）；高端製造化工材料的業務產品主要包括特種橡塑製品、特種塗料、化學高性能原料等。
收購優質資產中化藍天，市場競爭力將進一步提升。公司擬以72.44 億元收購中化藍天100%股權，擬募集配套資金不超過72.44 億元。中化藍天主要從事含氟鋰電材料、氟碳化學品、氟聚合物以及氟精細化學品等產品的研發、生產和銷售，廣泛應用於汽車、家電、新能源等領域，2021-2023Q1 中化藍天營業收入分別爲75.6、94.1、17 億元。中化藍天業績承諾範圍資產第1-11項，簡稱“業績承諾資產1”，2023-2025 年承諾淨利潤數分別不低於1.4、2.9、4.4 億元。業績承諾範圍資產第12-15 項，簡稱“業績承諾資產2”，2023-2025 年承諾收入分成數分別不低於2898.96、3031.85、2691.33 萬元。
募集配套資金不超過72.44 億元用於擴產氟化工產品，推動公司持續發展。
公司擬向包括外貿信託、中化資本創投在內的不超過35 名特定投資者非公開發行股份募集配套資金不超過72.44 億元，用於新建2 萬噸/年PVDF 項目、20 萬噸/年鋰離子電池電解液項目（一期）、年產1.9 萬噸VDF、1.5 萬噸PVDF及配套3.6 萬噸HCFC-142b 原料項目（二期）、新建1000 噸/年全氟烯烴項目等。募集資金項目投入有利於增強公司市場競爭能力。
盈利預測與投資評級。基於審慎性原則，暫不考慮中化藍天公司業績貢獻。
我們預測公司2023-2025 年歸母淨利潤爲11.82 億元、13.94 億元、16.04億元，EPS 爲1.30 元、1.53 元、1.76 元。參考同行業公司，我們認爲合理估值區間爲2023 年PE 30-35 倍，合理價值區間爲39-45.5 元，維持優於大市評級。
風險提示。下游需求不及預期風險；擴產項目進度不及預期風險；產品價格下跌的風險。