收入端来看，公司2023 年上半年实现收入同比增长20.15%，从具体的收入拆分来看，运营商行业实现收入15.04 亿元，同比增长27.84%；政府行业实现收入14.21 亿元，同比增长16.21%；公共事业行业实现收入0.78 亿元，同比增长3.44%。公司基本盘的运营商行业实现显著的复苏，收入保持较快增长。政府行业在外部环境承压的背景下，实现了16.21%的增速，体现出公司逆势扩张的成效。事件概述
公司近期發佈2023 年半年報，上半年實現營業收入4.42 億元，同比增長20.15%，單Q2 實現收入2.11 億元，同比增長36.78%。上半年實現歸母淨利潤0.39 億元，同比下降3.98%，單Q2 實現歸母淨利潤0.07 億元，同比扭虧。公司23Q2 業績加速復甦，逆勢擴張的成效逐漸顯現，我們對公司全年業績保持樂觀。
業績加速復甦，逆勢擴張初見成效
收入端來看，公司2023 年上半年實現收入同比增長20.15%，從具體的收入拆分來看，運營商行業實現收入15.04 億元，同比增長27.84%；政府行業實現收入14.21 億元，同比增長16.21%；公共事業行業實現收入0.78 億元，同比增長3.44%。公司基本盤的運營商行業實現顯著的復甦，收入保持較快增長。政府行業在外部環境承壓的背景下，實現了16.21%的增速，體現出公司逆勢擴張的成效。
利潤端來看，公司上半年綜合毛利率67.48%，同比增長1.58pct，毛利率的改善體現出公司產品能力的進一步加強，這在當前的市場競爭環境下難能可貴。另一方面，公司持續推進逆勢擴張戰略，2023 年上半年銷售/管理/研發費用同比增長34.95%/20.67%/5.92%，公司營銷市場方面的投入保持了較高增長，積極搶佔客戶商機，我們認爲有助於公司產品在新客戶側的不斷導入。此外，公司研發方面的投入增速較收入增速要低，體現出公司產品迭代趨於成熟，未來有望體現一定的利潤彈性。因此，我們認爲公司整體經營質量較高，毛利率穩步提升，費用端戰略投入明確，且逐步趨於穩定，有望帶動公司實現規模擴張和未來的利潤釋放。
運營商業務優勢明顯，應用交付、數據安全、AI 等助力增長公司核心的運營商市場穩步推進，競爭優勢逐漸顯現。根據中報披露，在運營商用戶中，公司的防火牆、入侵防禦、異常流量清洗、WEB應用防火牆、漏洞掃描、應用交付平台等產品多年入圍三大運營商的集中採購名單，並且多次在多個標段中位列第一，公司產品已經規模應用於三大運營商包括城域網、無線互聯網出口、數據中心等核心節點在內的全國網絡中，已經成爲業內網絡安全產品核心供應商。
金融領域應用交付產品批量落地。根據中報披露，公司應用交付平台產品廣泛應用於交通銀行、中國工商銀行、中國銀行、農業銀行、中國人壽等；公司防火牆等安全產品亦廣泛應用於中國銀行、恒豐銀行等多地數據中心。
數據安全解決方案助力數據要素髮展。隨着數據成爲生產要素，數據安全治理成爲熱點建設領域，圍繞數據要素在數據處理中的安全需 求，迪普科技推出了數據安全運營解決方案，以數據保護爲核心，實現數據安全管理合規，提升數據安全保護能力，規避數據安全風險，從而做到“數據安全可視、可管、可控”。通過數據安全管控平台，把檢測（數據分類分級與風險評估系統）、監測（數據全流量探針系統）、防護（數據庫防火牆、數據庫審計系統、數據防泄漏、數據脫敏、數據加密、數據水印等）能力統一化、集中化，配合管理體系建設，滿足法律合規要求。
AI 技術持續賦能。根據中報披露，公司持續投入人工智能技術研發，產品在APT 攻擊、自動化漏洞挖掘、異常行爲檢測、網絡安全態勢預測、API 資產測繪、數據內容智能識別和分類等多個技術領域持續深耕，並應用於威脅檢測產品、API 風險監測產品、數據安全運營平台等多個產品，全面提升產品的檢測、研判、響應和自演進能力。在網信辦、工信部、公安部聯合主辦的第三界中國人工智能大賽中，先知威脅感知大數據平台憑藉其優異的AI 檢測能力，在衆多參賽隊伍中成功斬獲大賽網絡安全方向最高等級全國僅兩家的 A 級證書。
投資建議：
迪普科技聚焦於網絡安全及應用交付領域，是國內網絡安全產業的領先廠商，當前公司聚焦運營商、金融、電力能源等高價值客戶，並逐步向政府企業等其他客戶拓展。我們預計公司2023/24/25 年實現營業收入11.28/13.83/17.00 億元，實現歸母淨利潤2.05/2.76/3.56億元。維持增持-A 的投資評級，給予6 個月目標價19.10 元，對應2023 年的60 倍動態市盈率。
風險提示：宏觀經濟復甦不及預期；政策推進力度不及預期；供應鏈供貨不足。