事件
公司發佈2023 年中報：2023 年上半年實現營收52.9 億元，同比減少14.02%；歸母淨利潤2.81 億元，同比減少19.10%。其中，二季度單季營收28.3 億元，同比減少20.89%，歸母淨利潤1.6 億元，同比減少22.80%。
點評
夏糧單產再創新高，種植結構不斷優化。今年公司夏糧生產再創佳績，夏糧總產62.27 萬噸，較去年同期增加8.52 萬噸，其中小麥/大麥/油籽產量分別達到54.63/6.59/1.05 萬噸，同比分別增長12.27%/51.24%/40.64%。
通過窪地提升和超高產攻關共同努力，公司自有基地小麥平均畝產達1234 斤，創歷史新高。公司還通過優化耕種技術模式，完善農機配套等方式，確保完成12 萬畝大豆玉米複合種植任務，種植結構進一步優化。
持續拓展耕地資源，保障公司長期成長性。公司結合自身業務發展規劃適時、有序推進土地流轉。截至 2023 年夏播，自主經營耕地面積約128.25 萬畝，其中土地流轉32.53 萬畝，較去年同期增加近3 萬畝。優勢的耕地資源是公司核心優勢，公司經營土地面積持續穩步增長，保障了公司長期成長的可持續性。
糧價現已反彈，消費復甦在望。隨着地緣局勢緩和以及糧食運輸恢復，今年全球糧價總體呈現回落趨勢。加之，國內消費復甦進度較爲緩慢，社會糧油需求不旺，拖累公司產品的銷售。報告期內公司自產小麥和水稻外銷數量同比分別減少22.3%和35.5%，食用油同樣受阻於行業動銷較差，銷量同比減少32.9%，毛利率小幅下滑。而由於厄爾尼諾現象發生，引發包括國內在內全球多地高溫、洪澇等災害，重燃市場對於新季糧食供給擔憂，近期糧價已經出現明顯反彈。隨着國內消費逐漸企穩，國內糧油市場有望量價齊升，對於公司整體盈利能力構成顯著利好。
盈利預測與估值：由於全球糧價超預期下跌，且國內消費疲軟對於公司糧油銷售產生的不利影響，下調公司2023-25 年淨利潤至6.47/9.04/9.76億元，對應EPS 分別爲0.47/0.66/0.71 元，對應當前PE 估值分別爲25.30/18.08/16.76 倍。但因利潤波動主要受宏觀環境影響，並不會對公司長期價值產生影響，我們維持目標價13.28 元不變，維持增持評級。
風險提示：糧價波動風險，自然災害風險，業績預測和估值不達預期。