事件：公司發佈2023 年中報，2023H1 公司實現營收5.04 億元，同比+7.42%，實現歸母淨利潤0.73 億元，同比+32.04%，扣非淨利潤0.48 億元，同比+20.13%，毛利率28.04%，同比+0.48pcts。23Q2 單季度公司實現營收2.82 億元，同比+11.00%/環比+26.76% ，實現歸母淨利潤0.44 億元，同比+37.34%/環比+57.42%，扣非淨利潤0.31 億元，同比+62.73%/環比+71.64%，毛利率28.77%，同比+0.48pcts/環比+1.65pcts。

汽車電子業務表現強勁，有效控費增厚利潤：在主要下游應用中，智慧家居+通信下滑較多，但汽車電子動能充足補位增長。費用方面，23H1 四費比率合計17.34%，同比-0.78pct/環比-3.27pct，23Q2 單季四費比率合計14.76%，同比-3.66pct/環比-5.86pct，費用控制得當有效增厚利潤。展望後續，智慧家居+通信等下游需求隨著宏觀經濟回暖有望企穩，汽車電子有望持續開拓新應用/客戶，XR 瞳距調節模組彈性可觀，公司微傳動系統壁壘高築，橫向行業佈局對沖週期擾動為遠期成長注入充沛動能。

行業解決方案能力提升方面已初具成效：

1）汽車電子：23H1 收入2.55 億元，同比+60.54%。公司已完成汽車尾翼、精密電磁閥閥芯閥桿篩檢程式和吸頂屏等創新產品的方案設計和開發，部分產品已進入量產階段。

2）智慧家居：23H1 收入1.01 億元，同比-19.10%。洗地機蠕動水泵、泳池機器人驅動系統、開關伸縮調節器等產品成功試產。

3）智慧醫療：23H1 收入0.26 億元，同比-9.55%。公司吻合器、微量泵等產品得到推廣使用；提供的吻合器、胰島素泵等解決方案，解決了低噪音、精密計量、高可靠性要求等難題。

4）其他：23H1 通信業務收入0.73 億元，同比-32.10%。此外，公司還針對智慧工業裝備領域的閥體執行器、滾筒電機控制器以及新能源汽車領域的充電鎖等產品的解決方案分別啟動設計與前期開發。

縱向一體化佈局逐步深化：公司電機產品開發部完成了多款高性能無刷電機和微型步進電機產品的設計和開發，並在進行通用型電機控制器研發工作。

投資建議：公司微傳動系統壁壘高築，在多行業下游應用領域持續拓展，當前汽車電子增長強勁，未來XR 瞳距調節模組彈性可觀，公司長線成長動能充沛。我們預計公司23/24/25 年歸母淨利潤為1.81/2.81/4.01 億元，EPS 為1.06/1.64/2.34 元/股，對應PE 為65.39/42.08/29.49 倍，維持“增持”評級。

風險提示：原材料價格上漲風險；XR、汽車等下游需求不及預期風險；研發專案不及預期風險。