发展趋势1H23 業績符合市場預期
中觸媒公佈1H23 業績：收入2.37 億元，同比下降27.8%；歸母淨利潤0.39億元，對應每股盈利0.22 元，同比下降48.1%，符合市場預期。公司利潤下滑主要是移動源脫硝分子篩下游訂單減少所致。1H23 確認股份支付費用0.13 億元，剔除後歸母淨利潤0.52 億元，同比下降31%；扣非淨利潤0.34億元，同比下降43.6%。
2Q23 公司實現營收1.14 億元，同/環比下降24.3%/7.9%；歸母淨利潤0.37億元，同比下降12%，環比大幅改善，主要是確認環氧丙烷催化劑技術服務收入拉動利潤環比提升，2Q23 毛利率同/環比提升11/21.7ppt 至53.4%。
發展趨勢
移動源脫硝分子篩銷量承壓，關注全球重卡需求恢復。1H23 受海外經濟疲軟影響，巴斯夫脫硝分子篩訂單量承壓，往後看，我們認為國內物流、基建等行業恢復有望帶來重卡需求復甦，疊加中觸媒產品銷售區域已由亞太地區拓展為全球範圍，目前已實現向德國、波蘭、美國及南非銷售，我們認為有望驅動公司移動源脫銷分子篩銷量回暖。
堅持創新，持續開拓產品應用領域或研發新產品助力成長。公司HPPO 法環氧丙烷催化劑及工藝1H23 在下游客戶完成順利開車。長期看，公司一方面加大研發投入佈局新產品：包括固定源脫硝分子篩、TRH 特種分子篩、VOCs淨化催化劑、乙二醇合成催化劑等多種環保型新材料分子篩及催化劑產品，鐵鉬催化劑、鎳銅催化劑、順酐催化劑等金屬催化劑產品，間甲酚、高純氧化鋁、高純氧化硅等精細化學品；另一方面積極推進現有分子篩在MTO 等領域的應用擴展，以尋求未來業績增長點。我們認為隨著公司新產品中試、客戶驗證、示範裝置開車等環節逐步完成，有望驅動中長期公司成長。
盈利預測與估值
因公司下游主要客戶巴斯夫移動源脫硝分子篩訂單量不及預期，我們下調2023/24 年盈利預測26%/35%至1.50/1.97 億元。目前公司股價對應2023/24年本益比23.9/18.2x。由於盈利預測下調及行業估值中樞下行，我們下調公司目標價23%至27 元，對應2023/24 年本益比31.8/24.1x，當前股價對應33%的上漲空間，維持“跑贏行業”評級。
風險
重卡需求不及預期，客戶集中度高，新能源商用車滲透率提升。
