2023 上半年淨利潤同比增長16 倍，得益於銷售恢復和經營槓桿效應：寶勝上半年銷售額同比增長11%，歸母淨利潤增長16 倍至3.05 億元人民幣，符合正面盈利預告。上半年毛利率下降1.9 個百分點至33.5%，但租金成本控制和經營槓桿作用略微抵消了下降的幅度，使經營利潤率提升2.2 個百分點至4.3%。淨利潤率提升2.6 個百分點至2.8%（2022 年上半年爲0.2%）。
由於淨現金同比增長263%至19 億元人民幣，寶勝自2016 年上半年以來首次派發中期股息，派息率爲30%。
去庫存進展良好，意味着下半年的毛利率壓力較小：寶勝在上半年的市場促銷環境下進行去庫存，導致毛利率下降了1.9 個百分點（主要由於渠道組合惡化，而線下零售折扣在上半年的有效控制下只是略有惡化）。截至2023年上半年，公司庫存環比下降了23%，接近133 天的優化水平（相比之下，2022 年12 月和2022 年6 月的庫存超過200 天）。鑑於超過1 年的舊庫存的佔比高於理想水平，管理層預計將逐步清理這類庫存，並有望在今年底前解決這一問題。總體而言，管理層預計2023 年下半年因去庫存而產生的毛利率壓力較小，並預計2023 年下半年毛利率環比和同比均將改善。
泛微銷售持續攀升： 2023 年上半年，泛微銷售額同比增長 56%，第2 季度收入貢獻達 20.5%的高位。這一新興渠道於 2020 年上半年剛剛起步，目前已佔全渠道銷售總額的一半以上（2023 年上半年），並且由於其轉換率、退貨率和當季全價銷售要好得多，因此其毛利率要高於其他在線銷售（如電子商務、B2B）。預計此銷售渠道佔比的持續增長將有助於推動毛利率的擴張。
由於天氣惡劣，7 月份的銷售額同比下降了 6%：關於下半年的銷售展望，管理層預期低基數效應將爲一個利好，但另一方面，銷售趨勢存在波動，沒有穩定的改善。因此，管理層持謹慎樂觀態度，但認爲下半年整體應呈上升趨勢。在利潤率方面，管理層預計下半年的經營利潤率將持平於第2季度的水平（第2 季度爲2.7%）。
目標價微調至 1.46 港元，繼續買入：下半年體育用品市場銷售緩慢（7 月銷售額：寶勝同比-6%，李寧同比+中個位數）。我們降低了對2023-24 年收入和利潤的預期，從而下調了寶勝的每股收益預期。但鑑於寶勝資產週轉率的提高、渠道組合帶來的利潤率改善、更健康的資產負債表和恢復派息等因素，我們認爲其估值有上升空間。我們將目標價下調至1.46 港元（原爲1.52 港元），維持8 倍市盈率不變（2024E，原爲2023-24 年平均每股收益），較我們給予滔搏的17 倍目標市盈率折讓53%，理由爲寶勝股票流動性較低、小盤股折讓、規模較小和利潤率較弱。