光伏行业高景气，石英坩埚量价齐升。石英坩埚为硅片拉晶环节必备耗材，下游光伏行业高景气带动石英坩埚需求快速提升，2023 年上半年，我国光伏行业需求快速增长，其中硅片环节，1-6 月全国产量超过253.4GW，同比增长65.8%。公司凭借石英坩埚产品优势，取得了显著成效，石英坩埚的订单量大幅增加，带动公司经营业绩大幅增长，23Q2 收入环比增长28.62%。同时，除了受上游高纯石英砂供应偏紧的限制、高品质石英坩埚价格持续上涨外，公司产品结构不断优化，2021年、2022 年、2023 年1-3 月公司28 英寸以上石英坩埚销量占比分别为40.06%、70.61%、88.22%，大尺寸石英坩埚占比的提升有望进一步提升公司石英坩埚产品毛利率水平，23Q2 毛利率环比提升2.98pct 至37.31%。事件：
公司發佈2023年半年度報告。2023H1，公司實現營業收入14.55億元，同比增長150.19%，歸母淨利潤4.08 億元，同比增長342.85%，扣非歸母淨利潤3.95 億元，同比331.66%，毛利率36.00%，同比提升9.58pct，淨利率28.04%，同比提升12.2pct。2023Q2，公司實現營業收入8.18 億元，同比增長161.61%，歸母淨利潤2.36 億元，同比增長389.04%。
點評
光伏行業高景氣，石英坩堝量價齊升。石英坩堝爲硅片拉晶環節必備耗材，下游光伏行業高景氣帶動石英坩堝需求快速提升，2023 年上半年，我國光伏行業需求快速增長，其中硅片環節，1-6 月全國產量超過253.4GW，同比增長65.8%。公司憑藉石英坩堝產品優勢，取得了顯著成效，石英坩堝的訂單量大幅增加，帶動公司經營業績大幅增長，23Q2 收入環比增長28.62%。同時，除了受上游高純石英砂供應偏緊的限制、高品質石英坩堝價格持續上漲外，公司產品結構不斷優化，2021年、2022 年、2023 年1-3 月公司28 英寸以上石英坩堝銷量佔比分別爲40.06%、70.61%、88.22%，大尺寸石英坩堝佔比的提升有望進一步提升公司石英坩堝產品毛利率水平，23Q2 毛利率環比提升2.98pct 至37.31%。
募投項目擴充產能，深度綁定下游客戶。公司爲國內領先的石英坩堝製造企業，是國內爲數不多具備量產大尺寸石英坩堝能力的廠商之一。
目前公司石英坩堝業務產能基本飽和，近三年產能利用率接近100%，臨近產能天花板。通過本次募投項目，公司將新建36 英寸太陽能石英坩堝和28 英寸半導體級石英坩堝產線，以配套核心客戶TCL 中環50GW（G12）太陽能級單晶硅材料智慧工廠項目，其餘產能將供給寧夏協鑫、雙良節能等知名廠商。項目建成後，公司大尺寸石英坩堝生產能力將進一步提升，有助於公司進一步鞏固市場份額。
盈利預測：公司作爲光伏坩堝頭部企業，未來有望充分受益下游需求放量，進一步提高市場地位。我們預計公司2023-2025 年實現歸母淨利潤9.02/ 12.38/ 15.16 元，對應PE 爲11/ 8/ 7 倍。給予2024 年盈利12 倍PE 估值，目標價爲77.2 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、盈利預測與估值判斷不及預期。
