宠物疫苗带来公司新增长点。公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产品报送批签发，目前全国已有多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品。我国目前宠物数量在1 亿只左右，预计将以7%的速度增加，目前国内市场仍以海外厂商疫苗为主，公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额。事件：公司發佈2023年半年報，實現營業收入6.3億元，同比下滑3.8%；實現歸屬於母公司股東淨利潤2.5 億元，同比下降21.4%；實現扣非後歸母淨利潤2.3 億元，同比下降22.4%。
人二倍體狂苗Q2發貨有所下滑，研發費用投入加大影響利潤端表現。分季度來看，公司2023Q1/Q2 單季度營業收入分別為2.8/3.6 億元（+4.3%/-9.3%），實現歸母淨利潤分別為1.1/1.4億元（-22%/-20.7%）。公司狂苗Q2同比收入下滑主要系公司積極推進純銷端產品放量，發貨端有所下降，利潤下滑較大主要系公司研發費用投入加大所致。從盈利能力來看，公司2022 年毛利率為93.5%（-0.4pp），淨利率為39.1%（-8.7pp），主要系研發、銷售費用率增加所致。銷售費用率為27.6%（+4.35pp），管理費用率為6.4%（+0.4pp），研發費用率為16.7%（+6.3pp），主要系公司加大在研管線投入。
人二倍體狂苗產能逐漸釋放。分產品來看，2023 年H1人二倍體狂苗收入為6.3億元（-2%），佔比為99%。從批簽發數據來看，2023年H1公司人二倍體狂苗批簽發263 萬支，同比減少32.4%，主要系公司消化渠道庫存，純銷端增長明顯。目前公司設計產能已達到500 萬支，實際產能預估在700 萬支左右，隨著募投專案產能在2023-2024 年左右投產，整體產能將增長至1100 萬支/年，有利於公司產品持續放量。
寵物疫苗帶來公司新增長點。公司和杭州佑本合作的寵物疫苗產品目前已有產品報送批簽發，目前全國已有多家寵物醫院報名預定公司獸用疫苗產品。我國目前寵物數量在1 億只左右，預計將以7%的速度增加，目前國內市場仍以海外廠商疫苗為主，公司有望憑藉產品質量優勢以及性價比優勢快速拓寬市場份額。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年歸母淨利潤分別為7.6億元、10.8 億元及12.3 億元，維持“買入”評級。
風險提示：人二倍體細胞狂犬疫病苗新增產能節奏或不及預期；公司存貨不足以滿足銷售的季節性波動風險；產品結構單一的風險。
