事件：公司發佈1H23 業績。1H23 公司實現收入33.70 億元/yoy+48.81%，歸母淨利潤5.83 億元/yoy+807.55% ， 扣非歸母淨利潤4.78 億元/yoy+1350.75%；其中2Q23 實現收入21.11 億元/yoy+96.23%,歸母淨利潤3.50 億元/yoy+3331.54%，扣非歸母淨利潤2.81 億元/yoy+824.65%。公司收入增長主要由於上半年機場、酒店業務因市場行情向好，疊加地產項目結轉帶來。
公司盈利水平顯著改善。1H23 實現毛利率44.48%/+5.95pcts，銷售/管理/財務費用率分別爲2.32%/10.20%/8.12%，同比變化-0.20/-2.81/-3.54pcts，毛利率提升疊加費用率改善，1H23 公司淨利率同比1H22 提升16.05pcts 至18.53%；2Q23，公司實現毛利率40.89%/+5.62pcts，銷售/管理/財務費用率1.88%/8.37%/8.01%，分別同比變化+1.33/-5.82/-5.49pcts，帶動淨利率顯著改善至16.96%（去年同期爲-2.72%）。
機場業務復甦良好，經營指標超越2019 年同期水平。1H23，機場業務創收9.56 億元，旗下9 家機場機起降架次，旅客吞吐量及貨郵吞吐量，恢復至 2019年同期115.94%、109.93%、106.40%。其中,三亞鳳凰國際機場三大指標，恢復至 2019 年同期111.67%、108.02%、97.62%，其免稅相關業務創收1.20 億元。
免稅與商業業務穩步發展。1H23 公司免稅與商業業務實現營業收入1.40億元，其中海島商業通過提供免稅店場地租賃實現收入0.58 億元；海島商業參股海口美蘭機場免稅店實現投資收益0.63 億元。此外，三亞鳳凰機場免稅相關收入1.20 億元，該部分業務收入計入機場管理業務，其中通過提供免稅店場地租賃取得特許經營權收入0.84 億元、提供免稅提貨點租賃取得特許經營權收入0.36 億元；通過參股三亞鳳凰機場免稅店實現投資收益0.15 億元。
加速存量房產去化，拓展臨空產業，物業及其他業務穩定成長。公司地產業務實現營業收入15.22 億元，同比增長141%，主要繫結轉豪庭南苑C14 項目收入，同時公司重點加快存量地產項目去化，積極拓展臨空產業項目土地。物業管理實現營業收入3.53 億元，同比下滑14%，公司管理總面積逾1700 萬平方米，管理項目共計191 個。公司其他業務創收3.99 億元，包括酒店業務1.56 億元（不含三亞鳳凰國際機場酒店），天羽飛訓1.93 億元。
投資建議：公司深度參與海南自貿港建設，旗下機場管理、免稅商業、物業管理等多項業務均享受自貿港政策紅利，公司中長期發展前景可期。我們預計2023-2025 年公司歸母淨利潤爲10.66/14.82/18.09 億元， 同比變化-42.6%/39.1%/22.0%，當前市值對應PE 爲43X/31/25X，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下滑；機場客流不及預期；離島免稅政策變動等。