本報告導讀：
公司2023 年上半年業績符合預期，公司硅鋼項目落地，輸配電設備板塊高速增長。
我們預期硅鋼項目及輸配電設備產能的釋放，將爲公司持續帶來業績增量。
投資要點：
維持增持評級 。公司2023年上半年實現營收12.35 億，同比升9.82%，實現歸母淨利潤1.54 億，同比升32.31%，公司業績符合預期。維持公司2023-2025 年EPS 爲1.21/1.58/2.02 元的預測，對應歸母淨利潤分別爲4.02/5.27/6.72 億元。考慮到同行業公司估值水平的下降，參考同類公司，給予公司2023 年20 倍PE 進行估值，下調公司目標價至24.2 元（原32.6元），維持“增持”評級。
取向硅鋼項目部分落地，下半年產量將穩步釋放。2023 年6 月30 日公司8 萬噸取向硅鋼項目部分投產，預期2023 年將帶來2-3 萬噸的產量上升，集中在下半年釋放。根據公司公告，該項目預期在2024 年6 月全面投產，2024 年預期帶來5-6 萬噸的增量。公司取向硅鋼產量將跟隨項目的落地逐步上升。
輸配電設備板塊快速增長。2023 年上半年，公司電力變壓器產量 506 萬kVA，同比增加 50.75%；成套電氣設備 5119 臺，同比增加 5.13%；箱式變電站 656 臺，同比增加 53.99%，1-7 月我國電網基本建設投資完成額累計同比增10.4%，在需求向好背景下，預期公司輸配電設備或保持增長。
硅鋼牌號結構將迎來優化。23 年上半年公司硅鋼產量5.33 萬噸，受8 萬噸高端磁性新材料項目碰電停產的影響，產量同比減少 0.33 萬噸。而公司硅鋼項目定位高牌號取向硅鋼，隨着項目落地，公司硅鋼的牌號結構將得到優化，公司硅鋼產品的盈利能力將繼續上升。
風險提示：募投項目進度不及預期；電網投資大幅下滑風險。