1H2023 業績符合我們預期
公司公佈1H2023 業績：收入0.84 億元，同比-37.92%；歸母淨虧損0.45億元，同比-323.70%；符合我們預期，增速下滑主要因下游需求受宏觀環境影響減弱且恢復不及預期，專案交付及回款受到影響，同時，臨港基地投產導致運營成本增加。
發展趨勢
CDMO 短期受下游需求疲軟影響，2023Q2 盈利能力環比改善。1H2023 分板塊看，CRO 收入3,308 萬元，同比+35.69%，CDMO 收入4,430 萬元，同比-58.55%。CDMO 收入下滑主要因宏觀環境壓力下市場需求回暖不及預期，CDMO 專案延緩。1H2023，公司支持CDMO 客戶取得7 個IND 臨床批件，新增訂單超1.3 億元，我們預期伴隨臨港基地產能逐步釋放及宏觀環境開始好轉，訂單將有所恢復。2023Q2，公司收入0.53 億元，環比+71.0%，其中CDMO 收入0.29 億元，環比+85.8%，CRO 收入0.19 億元，環比+41.3%，歸母淨虧損0.13 億元(VS.2023Q1 的0.32 億元)，扣非歸母淨利潤0.16 億元(VS.2023Q1 的0.33 億元)，環比虧損收窄，呈現出恢復態勢。
持續加大研發投入，臨港基地產能釋放。1H2023 研發費用為2,433 萬元，同比+71.71%，研發費用率達29.06%，同比+18.55ppt，主要佈局在mRNA和外泌體等前沿非病毒載體、病毒載體的研發優化、前沿細胞培養技術工藝的開發、檢測技術的開發等。2023 年8 月7 日，臨港新片區近77,000m2GMP生產基地正式啟用，總投資約15 億元，反應器最大規模可達2,000L，截至2023 年6 月底已投資超8 億元，各項建設及設備調試工作有序推進中，公司預計2023 年下半年專案一期將正式投產。
技術實力進一步加強。2023H1，1）慢病毒方面，cSLenti 慢病毒包裝系統(用於克服不出毒的慢病毒載體生產)進一步拓展適用範圍，對多種慢病毒載體都提高了病毒產量，結合其它優化用於CAR-T 的慢病毒生產，產量可提升40%~1100%。新開發的利於LncRNA 表達的pASLenti 慢病毒包裝體系測試成功，已獲得國家發明專利授權。2）腺相關病毒方面，構建了以38 種野生型AAV 的衣殼序列為模板的傳統AAV Shuffling 文庫，創新性地設計了AAV定點Shuffling 文庫方案等。
盈利預測與估值
維持2023 年和2024 年盈利預測不變。維持跑贏行業評級，但由於近期醫藥板塊系統性調整，我們下調目標價7.4%至12.50 元(基於DCF 估值法)，較當前股價有30.2%的上行空間。
風險
下游需求波動，監管政策變化，市場競爭加劇，客戶商業化不及預期。