投資要點
事件：根據2023 年半年度報告公告，2023 上半年實現營業收入28.20 億元，同比增長37.61%；歸母淨利潤1.28 億元，同比增長40.86%；實現扣非後歸母淨利潤1.07 億元，同比增長47.34%。
分業務來看，工業鋁型材實現營業收入9.78 億元，同比增長17.01%；工業鋁部件實現營業收入16.69 億元，同比增長56.06%；建築鋁型材實現營業收入1.53億元，同比增長14.07%。得益於公司光伏鋁部件產能釋放，工業鋁部件業務增長迅速，2023 年上半年佔比達到59.20%。
要點1：銷量維持高增速，增產放量推進優勢明顯
2023Q2“10 萬噸光伏鋁部件”項目產能爬坡逐步完成，公司產能達到年產30 萬噸的水平，環比增長50%。由於硅料價格回落帶動組件端排產環比上行，公司訂單量及出貨量隨下游景氣度提升環比大幅增加。公司訂單飽和，產能利用率穩步提高，經營情況良好，各項經營數據環比出現較大提升，營業收入15.76 億元，環比增長26.69%，歸母淨利潤1.02 億元，環比增長288.22%。
公司東南亞擴產項目持續推進，預計2024 年下半年投產。公司在綜合考慮東南亞各國的投資環境以及成本費用等因素後擬在越南和馬來西亞建廠，佈局12 萬噸鋁邊框和12 萬噸再生鋁產能，主要就近配套公司主要客戶的海外工廠。該項目建設完成後，公司光伏領域的產能將達到42 萬噸，業績將持續釋放。
要點2：10 萬噸汽車鋁部件產品一期投產，高附加值產品持續推進? 公司年產10 萬噸新能源汽車鋁部件項目一期項目產能約5 萬噸，已於2023年6 月份投產，預計下半年開始貢獻業績。二期項目下半年開始建設，預計第四季度投產。公司主要產品方向以電池托盤、前後保險槓、門檻梁等產品爲主，主要服務於新能源汽車整車廠商和動力電池客戶。
截止目前，公司已跟部分整車廠和動力電池廠簽署了保密協議和產品開發計劃，積極推進相關產品的送樣驗證、審廠等相關工作。目前公司確認2573 萬元政府補助，主要系天長市人民政府爲該項目提供的設備投資補貼、企業貢獻獎勵、金融扶持等以及安徽省人民政府提供的重大新興產業工程補貼等。
要點3：技改持續降本，再生鋁進一步增厚公司利潤2023 上半年公司毛利率爲12.60%，同比增長1.00pct，環比增長1.09pct；淨利率爲4.54%，同比增長0.11pct，環比增長0.06pct。
公司通過技改等措施，不斷提高自動化程度，良品率提高，通過持續降本、產品結構優化等增厚盈利優勢。同時產能逐步擴大，規模效應更加明顯，固定成本攤薄，單噸費率有望進一步下調。
隨着再生鋁項目的持續推進，將有效發揮產業鏈協同作用，進一步獲取低碳溢價優勢，成本端持續改善。公司全資子公司安徽鑫鉑環保科技有限公司實施年產60 萬噸再生鋁，相關審批手續已完成。項目規劃產能約爲60 萬噸，分三期投產。隨着公司不斷提高再生鋁使用量，產品單噸利潤有望持續提升。根據現有再生鋁的運營情況，能夠有效降低生產成本300-500 元/噸。
盈利預測與估值
維持“買入”評級。預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別爲3.96/6.06 /9.43 億元，EPS 分別爲2.70/4.12/6.42 元/股，分別對應 PE 爲13.20/8.64/5.55。
風險提示
需求不及預期、擴產進度不及預期、鋁價快速上漲、市場競爭加劇。