未来核心看点：火电需求放量明显，高端管材龙头盈利增长① 火电锅炉管招标持续放量，超级不锈钢管供需偏紧。2022 年9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 每年核准约8000 万千瓦（折合80GW），未来三年将带来2 亿千瓦的新增装机量，对旧煤电机组的升级改造也将进一步提振超级不锈钢无缝管需求。而S30432 与HR3C 供应壁垒较高，新厂家难以快速切入锅炉厂供应体系，供给弹性受限，有望支撑火电锅炉管价格。事件概述： 公司發佈2023 年半年報： 2023H1，公司實現營收18.28 億元，同比增長44.2%；歸母淨利潤1.84 億元，同比增長123.3%；扣非歸母淨利1.74 億元，同比增長209.8%。2023Q2，公司實現營收9.6 億元，同比增長36.9%、環比增長10.6%；歸母淨利潤1.11 億元，同比增長122.3%、環比增長53.4%；扣非歸母淨利潤1.07 億元，同比增長130.3%，環比增長59.9%。
點評：售價銷量雙雙增長，毛利水準持續提升① 量：2023H1 公司產銷量同比上升。公司2023H1 期間生產無縫管2.83 萬噸，同比上升23.39%，銲管1.79 萬噸，同比上升35.29%；銷售無縫管2.63 萬噸，同比上漲19.77%，銲管1.66 萬噸，同比上漲23.19%。
價：產品售價提升，公司毛利率改善。2023H1, 無縫管均價同比增長19.98%，銲管價格同比增長4.34%，且公司提升火電鍋爐管等高端產品銷量，強化成本管控，實現了營業收入及淨利潤雙增長。2023H1 公司毛利率提升3.07pct 至15.89%。分季度看，2023Q2 毛利率環比提升3.11pct，同比提升3.30pct 至17.36%。
未來核心看點：火電需求放量明顯，高端管材龍頭盈利增長① 火電鍋爐管招標持續放量，超級不鏽鋼管供需偏緊。2022 年9 月國家發改委召開煤炭保供會議中提出，2022-2023 每年核准約8000 萬千瓦（摺合80GW），未來三年將帶來2 億千瓦的新增裝機量，對舊煤電機組的升級改造也將進一步提振超級不鏽鋼無縫管需求。而S30432 與HR3C 供應壁壘較高，新廠家難以快速切入鍋爐廠供應體系，供給彈性受限，有望支撐火電鍋爐管價格。
② 公司積極增產把握市場復甦機遇。公司是國內不鏽鋼管行業龍頭企業之一，原有火電鍋爐管產能1 萬噸。公司2 萬噸高端不鏽鋼管專案現已投產，達產後火電鍋爐管產能可達3 萬噸。
③ 乙烯裂解爐用管國產化大勢所趨，精密管行業龍頭地位鞏固。公司與國內某石化巨頭聯合立項，預計2023 年實現乙烯裂解爐對流段爐管的國產化。公司在3500 噸精密管材生產線投產過後繼續砥礪前行，將為公司高盈利能力構築護城河，打造行業龍頭地位。
投資建議：受益於火電鍋爐管行業需求放量，且新增產能持續釋放，我們預計公司2023-25 年將分別實現歸母淨利潤4.01/5.87/5.99 億元，對應8 月22 日收盤價，PE 分別為11、7 和7 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：專案進度不及預期風險；原材料價格上漲風險；下游需求不及預期等。
