鑽攻機龍頭業績短期承壓，新能源專機打開長期成長空間2023H1 公司實現營收20.55 億元，同比-19.6%；歸母淨利潤2.05 億元，同比-25.7%，扣非歸母淨利潤1.54 億元，同比-36.1%。其中Q2 單季度實現營收9.24 億元，同比-26.9%，歸母淨利潤0.84 億元，同比-22.9%，扣非歸母淨利潤0.47 億元，同比-49.5%。

公司業績端短期承壓，主要系：①通用製造業復甦不及市場預期，導致公司通用機床銷量增速放緩；②3C 行業整體景氣度較為低迷，而公司作為鑽攻機龍頭（3C 領域主力機型），下游客戶固定資產投資增速放緩導致公司產品需求和訂單下滑。

在國內機床行業面臨較大的下行壓力背景下，公司積極開拓新能源賽道驅動業績增長：公司積極推出新能源專機回應市場新需求，全面佈局了通用型鑽銑加工中心、立加、龍門、臥加等多款產品，2023H1 公司新能源領域的銷售額同比增長超50%。我們判斷隨著新能源車零部件加工及一體化壓鑄需求持續向好，看好未來新能源板塊持續貢獻增量。

綜合毛利率受產品結構變化影響，期間費用控制良好2023H1 公司綜合毛利率為23.3%，同比-4.0pct；其中數控機床業務綜合毛利率為22.8%，同比-4.2pct，我們判斷主要系產品結構變化影響，毛利率較高的鑽攻機型收入佔比下降，毛利率相對較低的通用產品收入佔比上升所致。2023H1 公司銷售淨利率為10.6%，同比-0.4pct，主要系綜合毛利率下滑拖累。

2023H1 公司期間費用率14.3%，同比-1.1pct，期間費用控制良好，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別為5.4%/5.3%/2.7%/1.0%，同比分別+0.4/-0.2/+0.3/-1.6pct。管理費用率降低主要系股權激勵費用分攤減少所致；研發費用率增加主要系公司持續投入資金開發新產品；財務費用率降低主要系主要系計提附有回購條款的金融負債利息較上期減少所致。

高端裝備&五軸&新能源業務多點開花，看好產品升級下加速實現進口替代1）高端裝備：公司大力推進自主高端品牌“赫勒”的建設，主要面向於3C 零部件、AR /VR 眼鏡、航空航太等領域的高精密、複雜零件和模具加工，對標高效率、高精度、高穩定性的日德高端品牌。

2）高端五軸機床：為加速進口替代實現自主可控，公司持續投入五軸高端數控機床的研發，目前已完成多款五軸高端數控機床的研發；此外，公司作為機床龍頭，主動推進主軸、刀庫、絲桿、線軌、轉臺和數控系統等核心零部件的國產化進程。

3）新能源汽車：公司推出直立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L 龍門加工中心等更貼合新能源客戶需求的機型，主要應用於新能源汽車電池殼體、託盤、蓋板等大尺寸鋁型材、鋼件的加工，積極抓住新能源汽車行業發展先機，贏得了市場機遇。

盈利預測與投資評級：考慮到通用製造業&3C 行業持續下行的影響，我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤分別為4.11（原值9.26）/5.78（原值12.13）/6.91 億元，當前股價對應動態PE 分別為25/18/15 倍，維持“增持”評級。

風險提示：3C行業需求復甦不及預期風險，通用製造業景氣度復甦不及預期風險