待执行订单保障业绩增长，看好环卫服务中长期发展公司领航优势持续巩固，H1 新增中标总金额20.63 亿元，新增年化金额4.22亿元，新签订单稳居行业前列，待执行订单总额461 亿元，存量订单充沛，将有力保障未来业绩增长。根据环境司南数据，23H1 我国环卫服务新增合同年化金额430 亿元（同比+12.9%）。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下，我们看好环卫服务行业的中长期发展。上半年收入同比+4.4%，毛利率/淨利率同比+1.4/2.2pp
僑銀股份發佈半年報，2023 年H1 實現營收19.99 億元（yoy+4.43%），歸母淨利2.00 億元（yoy+27.87%），扣非淨利1.73 億元（yoy+9.46%）。其中Q2 實現營收10.15 億元（yoy+3.38%，qoq+3.19%），歸母淨利9340萬元（yoy+18.35%，qoq-12.08%）。我們預計公司2023-2025 年EPS 分別爲0.90、1.06、1.24 元（前值2023-2025 年0.90、1.06、1.24 元）。可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲14.0 倍，考慮公司ROE 高於行業均值，給予公司23 年16.8 倍PE，目標價15.12 元（前值15.48 元），維持“買入”評級。
聚焦“城市大管家”戰略，強化成本和費用管控能力受益於環衛運營項目數量持續增加，23H1 城鄉環衛保潔業務收入同比+3.8%至19.22 億元，驅動總收入同比+4.4%至19.99 億元，公司在“城市大管家”戰略下發展動力充沛。僑銀立足廣東，輻射全國，華南地區收入佔比42.9%，基本盤穩固。H1 公司新籤山東棗莊城市大管家（合同總額11.05億元）和雲南勐海（合同總額2.22 億元）等項目，業務版圖覆蓋26 個省份，爲未來業績持續發展夯實基礎。公司23H1 毛利率/淨利率爲26.2%/10.9%，同比提升1.4/2.2 個百分點，精細化和智能化管理強化成本和費用管控能力，帶動盈利水平提升。
待執行訂單保障業績增長，看好環衛服務中長期發展公司領航優勢持續鞏固，H1 新增中標總金額20.63 億元，新增年化金額4.22億元，新簽訂單穩居行業前列，待執行訂單總額461 億元，存量訂單充沛，將有力保障未來業績增長。根據環境司南數據，23H1 我國環衛服務新增合同年化金額430 億元（同比+12.9%）。在雙碳目標、垃圾分類等政策引導下，我們看好環衛服務行業的中長期發展。
維持“買入”評級，目標價15.12 元
我們維持23 年-25 年歸母淨利潤預測3.68、4.33、5.05 億元，對應EPS爲0.90、1.06、1.24 元，考慮到公司ROE 高於行業均值，成長前景可期，可享受一定溢價，給予23 年16.8 倍PE（參考可比公司23 年Wind 一致預期PE 均值爲14.0x），目標價15.12 元/股（前值：15.48 元/股，基於23 年17.2x PE），維持“買入”評級。
風險提示：環衛市場化進度不及預期，新增訂單規模不及預期，項目競爭加劇影響盈利前景。