事件
公司23H1 實現收入14.55 億,同比增長150.19%;實現歸母淨利潤4.08億,同比增長342.85%。其中,23Q2 實現收入8.18 億,同比增長161.6%,環比增長28.7%;實現歸母淨利潤2.36 億,同比增長389.04%,環比增長37%。
石英坩堝量價齊升,盈利能力上升期
23H1 實現石英坩堝收入9.36 億元,同比增長242.23%,實現毛利率45.36%,同比上漲8.25pct,我們判斷主要系坩堝產能提升同時價格隨高純石英砂漲價所致。23H1 實現光伏配套加工收入4.6 億元,同比增長74.63%;實現毛利率20.5%,同比上漲1.98pct。
費用方面,隨規模擴大,期間費用率進一步下滑,其中管理、研發費用率同比分別下滑0.98/0.91pct。盈利能力方面,23 年H1 整體毛利率為36%,同比增長9.58pct;整體淨利率為28.04%,同比增長12.2pct。
23 年上半年,公司對第一大客戶的銷售額佔營業收入的比例為90.53%,較去年全年有所提升。
發行可轉債,產能進一步提升
公司發行可轉債籌集4.7 億元建設新的石英坩堝生產線,其中一期建設8條生產線(1.5 億元),二期建設10 條生產線(2.85 億元),共新增18 萬只石英坩堝產能;其中,一期主要為36、28 英寸坩堝,二期主要產品為36 英寸坩堝。寧夏石英坩堝一期專案建設週期為 2 年。未來隨著大尺寸坩堝產能的釋放,毛利率有望維持高位。
盈利預測與投資建議
光伏持續高景氣,今年以來高純石英砂價格漲幅較大,中長期看公司仍有擴產計劃,我們由此上調公司盈利預測。我們預計公司2023-2025 年歸母淨利潤為11.6/14.9/15.1 億元(前值9.2/11.8/14.1 億元),同比增速為387%/28%/1.3%,維持“買入”評級。
風險提示:下游需求不及預期、上游原材料漲價超預期、原材料新技術進展超預期