核心觀點：
公司披露23 年半年報：23H1 實現營收19.59 億元，YoY+14.0%；毛利率28.2%，同比下滑3.5pct；歸母淨利潤5,556 萬元，YoY+26.2%；扣非歸母淨利潤為3,392 萬元，YoY+38.5%。Q2 單季度收入和利潤同比環比均有復甦：Q2 營收11.55 億元，YoY+45.6%，QoQ+43.5%；歸母淨利潤2,943 萬元，YoY+118.1%，QoQ+12.7%；扣非歸母淨利潤1,937 萬元，YoY+1078.3%，QoQ+33.1%。
文旅疫後復甦彈性更大，遊戲保持穩健。各項業務來看：（1）遊戲：收入保持穩健，積極拓展彈幕互動遊戲和微信小遊戲。23H1 遊戲收入2.52 億元，YoY+5.4%，毛利率為74.2%，同比基本持平，淨利潤7434萬元，同比略降3%。（2）文旅：存量專案復甦強勁，推進新專案落地。
旅遊業收入1.05 億元，YoY+59.3%。長沙世界之窗淨利潤2,996 萬元，YoY+1652%，創歷史新高。酒店收入8,690 萬元，YoY+16.4%。
23H1 聖爵菲斯大酒店收入8,119 萬元，淨利潤1,016 萬元。（3）創投：管理規模持續擴大，整體利潤較為平穩。投資管理收入2.54 億元，YoY+10.6%。23H1 累計管理基金規模近500 億元。（4）廣告：高鐵媒體業務有一定虧損，推進業務轉型優化。廣告代理運營收入12.59 億元，YoY+15.8%，毛利率0.02%（22H1 為3.13%），虧損3,759 萬元。
盈利預測與投資建議：今年上半年復甦趨勢良好，並有望在下半年延續，各項業務在基本盤穩健下，有序拓展新的增量空間。我們預計公司23-25 年營收分別為44.04 億元、51.33 億元和58.05 億元，歸母淨利分別為2.87 億元、4.61 億元和6.02 億元，考慮公司資源優勢，以及新業務發展空間，給予公司24 年25x PE，對應合理總價值115 億元人民幣，對應合理價值8.13 元/股，給予“買入”評級。
風險提示：文旅專案落地不及預期、創投業務不及預期、監管趨嚴等。