核心觀點
23H1 公司營收穩步增長，業績表現亮眼。23H1 公司營收2.77美金（yoy+24.0%），從渠道、地域、產品三個角度來看，公司收入均實現同比上漲，主要系公司在市場和品牌的大力推進所致。利潤層面毛利淨利表現亮眼，公司毛利率爲45.2%（去年同期爲39.2%），歸母淨利潤爲0.33 億美元（yoy+110.7%）。
我們認爲，隨着公司戰略穩步推進疊加H2 海外需求或仍保持旺盛，公司盈利性有望繼續保持。
簡評
營收穩健增長，利潤表現亮眼
（1）營收：公司營收穩健增長。23H1 公司營收2.77 美金（yoy+24.0%），分渠道來看營收主要來自於Amazon 電商渠道，Amazon 渠道營收爲2.20 億美元，非亞馬遜渠道爲0.57 億美元；分市場來看營收主要來自於北美市場，其中北美營收爲1.99 億美元，歐洲爲0.65 億美元，亞洲爲0.13 億美元；分產品來看Levoit仍貢獻主要收入，其中Levoit 收入爲1.46 億美元，Cosori 收入爲0.95 億美元，Etekcity 爲0.36 億美元。從渠道、地域、產品三個角度來看，公司收入均實現同比上漲。
（2）利潤：利潤加速恢復。23H1 公司毛利率爲45.2%（去年同期爲39.2%），歸母淨利潤爲0.33 億美元（yoy+110.7%），公司淨利率潤爲11.8%（去年同期爲6.9%）。隨着海運等成本下降，2022 年召回事件告以段落，公司利潤快速釋放，我們看好公司全年淨利潤兌現情況。
區域及產品拓展穩健，看好23H2 海外需求依舊穩健（1）公司產品及市場拓展順利。公司上半市場拓展積極推進，其中北美/歐洲/亞洲收入分別同比+15.7%/+52.2%/+49.5%，此外公司還進駐北歐、西班牙、德國等地商超，目前歐洲收入佔比已經達到23.6%，處於快速增長階段。在品牌方面，公司召回事件已經告一段落，H1 公司各個品牌均實現較高增長，其中Etekcity恢復增長（同比+38.7%，主要受人體秤產品帶動），Cosori 同比+25.7%（主要受歐洲市場帶動），Levoit 同比+19.8%（主要受益於空氣淨化器等產品帶動）。
（2）看好H2 海外市場需求依舊穩健。Amazon Q2 3P 營收近20%，反映整個歐美等海外市場電商需求同比復甦，我們認爲，下半年跨境電商行業需求或依舊保持韌性：1）下半年聖誕、黑五、網一、Prime Day 等大促節日或帶動需求提升；2）今年加拿大、美國等山火嚴重或增加公司空氣淨化器等品類需求；3）海運、廣告等環節成本已經基本無大幅波動，且很多大賣已經沒有去庫存壓力，H2 營收業績或將迎來環比改善。
盈利預測：我們預計公司23、24 年營收分別爲6.11 億、7.40 億美元，分別同比增長24.5%、21.2%；歸母淨利潤爲0.72、0.88 億美金，我們給予公司23 年13 倍PE，對應目標價爲6.3 HKD，維持“買入”評級。
風險提示：歐洲與美國經濟承壓導致消費零售需求不足，亞馬遜渠道抽傭、運價、廣告成本上行風險，亞馬遜渠道依賴較大的風險；亞馬遜渠道需求不足導致公司出貨量下滑風險；全球海運價格上漲風險；國內成本端上行導致毛利降低風險，公司存貨週轉下行風險；歐美廚電領域競爭加劇的風險；新品拓展不及預期風險；現金流壓力風險；中美貿易關係變化導致的額外關稅成本風險；公司除亞馬遜以外的其他渠道拓展不及預期風險；公司在其他國家拓展不及預期風險。