事件：8 月16 日公司發佈2023 年半年報，2023 H1 公司實現營業收入 102.46億元，同比增長 9.35%；歸母淨利潤 12.12 億元，同比增長 52.03%；扣非後歸母淨利潤 12.5 億元，同比增長 88.4%。2023Q2 單季度公司實現營收56.14 億元，同比增長12.88%、環比增長21.21%；歸母淨利潤6.29 億元，同比增長45.84%、環比增長7.93%。
光伏持續放量，鋰電逆市提升。2023H1 公司光伏業務實現收入67.97 億元，同比增長15.95%，實現電池外銷約1.2GW、組件出貨超3.3GW，組件出貨同比增長50%。公司新推出的N 型TOPCon 組件產品技術領先，光伏業務增長支持力度強。同時由於產業鏈上游硅料價格大幅下跌，公司2023H1 光伏業務毛利率達24.32%，同比增長11.09pct，盈利能力凸顯。鋰電業務方面，2023H1 實現鋰電收入9.4 億元，同比增長15.45%，實現鋰電池出貨1.4億支，同比增長36%。鋰電產業在下游小動力主要應用市場需求不景氣，業內企業普遍開工率不高的情況下，實現收入和出貨量逆市增長。同時，公司戶儲產品實現海外出貨，有望依託公司海外品牌渠道優勢快速鋪開。
磁材器件穩紮穩打，應用領域有的放矢。2023H1 公司磁材業務實現收入18.2億元，出貨9.2 萬噸，出貨量同比持平；器件業務實現收入3.6 萬元，同比略有下降。在磁材部分應用領域需求疲軟的情況下，公司軟磁產品主攻新能源汽車和光伏逆變器領域，出貨量持續提升；塑磁產品在汽車領域拓展成效明顯，實現業績增長。器件方面，公司加大了振動馬達在非手機應用領域的拓展力度，對沖手機領域中智能手機出貨量下降的不利影響。差異化發展和精細化管理助力降本增效，公司磁材器件業務發展穩健。
立足橫店放眼全球，境外表現亮眼。公司具有前瞻性的國際視野，市場佈局多點開花，當前產品已銷往全球70 多個國家和地區。2023H1 公司實現境外收入64.14 億元，同比增長30.21%，佔公司總營收比例爲62.6%，公司收入重心進一步向境外轉移。盈利能力方面，2023H1 境外毛利率爲25.48%，同期境內毛利率爲19.35%。出貨分佈方面，2023H1 歐洲市場組件出貨佔比約 75%，日韓市場佔比超 10%，國內市場佔比約 12%，日韓和國內市場均實現翻番以上增長，澳州、印度、拉美等地區市場拓展也初顯成效。由於海外市場仍有光伏組件需求增量，且盈利能力顯著優於境內，公司有望通過成熟的海外佈局實現出貨和盈利雙增。
產能大幅增長打造業績強支撐。截至2023 年6 月30 日，公司磁性材料產業具有年產22 萬噸鐵氧體預燒料、16.2 萬噸永磁鐵氧體、5 萬噸軟磁、2.5 萬噸塑磁的產能，是全球規模最大的鐵氧體磁性材料生產企業；公司新能源產業具有年產8GW 電池、7GW 組件和7GWh 鋰電池的內部產能，年產6GWh鋰電池項目已於2023 年6 月投產，現處於產能爬坡階段；年產2.2 萬噸永磁和1.5 萬噸軟磁已部分實現投產；2023 年上半年，子公司四川東磁分兩期投資年產12GW 新型高效電池項目、子公司連雲港東磁投資年產5GW 新型高效組件項目均已規劃投資。公司現有產能充足，擴產規劃腳步不停，爲各項業務上量提供強有力支持。
投資建議：公司作爲磁性材料行業龍頭，光伏、鋰電業務快速發展，兼具穩健性與成長性，前景廣闊。預計公司2023-2025 年實現營收分別爲245.7 億元、310.34 億元和400.16 億元，實現歸母淨利潤分別爲21.57 億元、26.37億元和33.76 億元，同比增長29.2%、22.2%、28%。對應EPS 分別爲1.33、1.62、2.08，當前股價對應的PE 倍數分別爲12.4X、10.2X、8.0X，給予“買入”評級。
風險提示：產能擴張不及預期；行業競爭加劇；下游需求不及預期；原材料價格波動風險等。