事件：富創精密發佈2023 年半年報，2023H1 公司實現營收8.29 億元，同比+38.61%；歸母淨利潤0.96 億元，同比-4.80%，扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比-66.05%。

半導體零部件市場需求恢復，Q2 營收增長加速：2023 年上半年，受貿易莫耳擦加劇與海外半導體設備市場規模下滑的雙重因素影響，公司海外營收增長放緩，2023H1 微增1.66%。受益於旺盛的半導體零部件國產化需求，公司來自中國大陸的營收增長超70%，業務佔比持續提升；展望下半年，富創精密半導體零件在國產設備中的滲透率有望提升，海外客戶需求也有望回暖。

迎難而上逆週期擴產，利潤短期承壓：為滿足不同地域客戶需求，富創精密設立新加坡子公司，並佈局南通、北京工廠，有望實現40 億元產能。公司提前儲備人才、設備等資源，2023H1 人工成本增加約2400 萬元；折舊攤銷等費用增加約1100 萬元,造成利潤短期承壓。隨著富創精密南通工廠於2023 年年中投產並貢獻收入，公司盈利能力有望持續修復。

持續加大研發投入，新產品驗證突破有望：公司加大自主研發力度，對核心零部件和核心製程工藝進行研發，報告期內研發支出9,180.97 萬元，佔營業收入比重達到11.08%，佔比較上年同期增長3.35 pct。富創精密保持高強度研發投入，有望加速新產品的驗證進度，保障國內的供應鏈安全，並助力客戶降低物料的採購成本和週期。

投資建議：綜合考慮海外限制措施對公司重要客戶的影響，行業景氣度，半導體零部件市場競爭格局， 我們預計公司2023-2025 年營收為21.48/32.49/44.99 億元,歸母淨利潤分別為3.40/4.99/6.92 億元，對應PE 為51.47/35.12/25.31 倍，維持“增持”評級。

風險提示：半導體市場景氣度下行疊加海外供應風險，國內半導體零部件需求放緩；高端零件產品研發進度不及預期;行業競爭加劇。