本報告導讀：
煤價下跌拖累Q2 業績；Q2 甲醇延續虧損，鐵路盈利下滑；產能有增量，長期成長無憂。
投資要點：
維持盈利預測、目 標價和增持評級。2023H1 收入41.48億元（-1.57%）、歸母淨利7.08 億元（-23.33%），業績符合預期。維持公司23~25 年EPS為1.12、1.27、1.35 元，維持目標價7.41 元，增持評級。
煤價下跌拖累Q2 業績。公司23Q2 歸母淨利為2.78 億(同比-54.34%，環比-35.23%)。1）2023Q2 煤炭產量408 萬噸（同比+2.13%，環比-7.97%）；2）Q2 噸煤收入420 元/噸（同比-29.47%，環比-11.13%），公司仍有約20%煤為市場化銷售，受Q2 市場煤價大幅下滑影響，噸煤收入環比下滑；3）Q2 噸煤平均成本197 元/噸（同比-7.86%，環比+1.87%），雖然2023 年公司安全生產費用計提標準有所提高，但公司嚴控成本，仍實現噸煤成本同比下降。
Q2 甲醇延續虧損，鐵路盈利下滑。1）2023Q2 公司甲醇業務毛利虧損0.43億元，Q1 為虧損0.46 億元，甲醇價格低迷，持續虧損；2）2023Q2 鐵路運量130 萬噸（同比-30.60%，環比-27.63%），受鐵路運量大幅下降影響，鐵路業務毛利0.18 億元，同比-31.26%，環比-38.03%。
產能有增量，長期成長無憂。1）23 年紅一煤礦（240 萬噸/年）繼續釋放增量，紅二煤礦（240 萬噸/年）預期於2023 年底前投產，2023H1 紅墩子煤業已實現盈利0.64 億元；2）高家梁煤礦核定產能已從750 萬噸/年增至850 萬噸/年；3）公司確定了“十四五”末實現煤炭產能3,000 萬噸的規劃目標，正積極在煤炭資源富集區尋找優質煤礦專案。
風險提示：宏觀經濟不及預期、煤價超預期下跌。