事件說明。公司於2023 年8 月21 日發佈2023 年半年度報告，報告期內實現營業收入24.51 億元，同比增長43.38%，實現歸母淨利潤1.68 億元，同比增長121.2%，實現扣非歸母淨利潤1.64 億元，同比增長148.78%，基本每股收益0.9427 元/股。23Q2 實現營業收入13.03 億元，同比增長36.05%；歸母淨利潤8599.51 萬元，同比增長105.52%；Q2 毛利率17.45%，同比+0.36pct，環比-1.06pct；淨利率6.60%，同比+2.25pct，環比-0.58pct。
Q2 業績穩步增長，受益定點專案進入量產。公司營業收入增長主要系定點專案進入量產，銷售規模擴大所致。其中新能源汽車車身結構件及動力電池箱實現營收13.3 億元，佔比54.34%；燃油汽車相關結構件營收4.3 億元，佔比17.56%；通信設備相關結構件營收3.36 億，佔比12.51%；儲能設備精密沖壓模具和金屬結構件營收3.07 億，佔比12.51%。
持續獲得新增訂單，未來業績有保障。專案定點意向充足，公司於2023 年1-6 月獲得客戶的專案定點意向書，預計專案總額為280-285 億元。下游客戶涵蓋新能源汽車、動力電池、儲能和光伏逆變器、通信服務器等行業。新能源領域新簽訂單大幅增加。截至2023 年4 月末，基於規劃產能簽訂的新能源汽車車身結構件、動力電池箱體、光儲產品意向性訂單分別約為45 億元、99 億元、15 億元。光儲業務方面，公司近期獲得光伏逆變器及儲能某頭部客戶的中標函，確認公司為其儲能結構件、工商業逆變器總裝及結構件專案的供應商，預計專案總額為人民幣 9-10 億元，專案週期為 2-4 年。該中標專案今後每年能為公司帶來2.25 億元-5 億元的營收，有望對公司未來 2-4 年的銷售業績產生積極影響。
客戶結構多元化發展，未來將受益持續放量。1）汽車領域，公司與廣汽埃安、比亞迪、小鵬等車企及本特勒、佛吉亞等零部件企業建立深度合作；2）動力電池領域，公司與寧德簽訂戰略合作協定，進一步加深雙方在電池Pack 箱體領域結構件、沖壓件、熱管理系統產品、儲能機櫃、熱成型及輥壓成型技術等其他產品或者專案的合作，未來ASP 有望進一步提升。3）在儲能和光伏領域，祥鑫科技已經向華為、新能安、Enphase Energy、Larsen、FENECON GmbH、錦浪科技、廈門海辰、蜂巢能源等國內外知名企業開始供貨。
投資建議：我們預計公司2023-2025 年實現營收65.90/95.71/127.27 億元，實現歸母淨利潤4.89/7.98/10.89 億元，2023 年8 月21 日股價對應23-25年本益比分別為15、9、7 倍。考慮到公司深耕模具和金屬結構件，重點佈局新能源賽道，包括新能源汽車結構件、動力電池箱體及光儲設備等，未來需求繼續釋放，成長空間廣闊，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟及市場需求不及預期；產能擴張進度不及預期；原材料價格波動風險。